Снижение доходности облигаций что это

Зависимость между доходностью и ценой облигации

Облигации, представляющие собой более прибыльную альтернативу банковским вкладам, привлекают инвесторов относительной стабильностью цен и предсказуемым уровнем дохода. Использование такого вида инвестирования становится всё более частым в самых разных стратегиях. Детальное понимание особенностей этого вида ценных бумаг поможет получить максимальную прибыль, снизив возможные риски до уровня, сопоставимого с банковским депозитом.

Как связаны доходность и цена облигации?

Высокий доход от операций с ценными бумагами — основная цель, которую преследует большинство инвесторов. Точное понимание влияния рыночной ситуации на величину конечного дохода позволяет сделать правильный выбор в момент покупки или продажи ценной бумаги.

Виды доходности долговых ценных бумаг

При работе с облигациями общий доход складывается из двух основных составляющих:

• разницы между ценой погашения (или продажи) и ценой покупки;
• дохода от купона.

Комбинированное формирование прибыли при работе с облигациями сформировало необходимость оценки доходности по нескольким критериям.

Купонная доходность — величина годового процента, выплачиваемого эмитентом за использование заёмных средств, полученных благодаря выпуску ценных бумаг. Выплата купонного дохода производится регулярно и определяется в виде процента от номинальной стоимости ценной бумаги.

Текущая доходность — соотношение величины годовых выплат от купонов к рыночной стоимости ценной бумаги. При использовании в расчёте цены покупки (вместо рыночной стоимости) инвестор получает показатель уровня годовой доходности активов от купонов на вложенные средства.

Эффективная доходность (к погашению / оферте) — суммарный доход инвестора, включающий в себя выплаты от реинвестирования купонов и погашения стоимости ценной бумаги. Используется в ситуациях, когда предполагается держать облигации продолжительное время, реинвестируя получаемый купонный доход.

Простая доходность (к погашению / оферте) — суммарная стоимость текущей купонной доходности и дисконта (премии) к номинальной цене облигации. Рассчитывается в ситуациях, когда планируется держать ценную бумагу продолжительное время, выводя купонный доход.

От чего зависит величина дохода облигаций?

Доход облигации зависит от следующих факторов:

• насколько выгодно была приобретена бумага (цена покупки);
• как долго владелец держал ценную бумагу;
• метода распределения купонных отчислений (направлялись на покупку новых бумаг или выводились);
• роста котировок по облигации (увеличение интереса инвесторов к определённому виду облигаций приводит к увеличению цен на этот вид ценных бумаг);
• увеличения накопленной купонной доходности (НКД); при накоплении НКД цена облигации растёт, после выплаты — снижается;
• момента и условий продажи облигаций.

Дополнительным фактором, влияющим на уровень доходности государственных облигаций, является ключевая ставка, определяемая центробанками государств. В момент выпуска доходность ценной бумаги соответствует значению ключевой ставки. В процессе обращения параметры облигации могут меняться в зависимости от изменения экономической ситуации.

В случае работы с облигациями компаний доходность напрямую связана с рейтингом надёжности эмитента, выпустившего ценную бумагу. Покупка высокодоходных облигаций, как правило, связана с более высокими рисками и возможной потерей части капитала в случае банкротства компании-эмитента.

Как рассчитать доходность, где посмотреть?

Показатели доходности могут быть получены на сайте Московской Биржи (https://www.moex.com/ru/bondization/calc) или других сетевых ресурсах торговых площадок. Основной показатель — доходность к продаже — рассчитывается по формуле:

ДП = ТД + ((НО — ЦП)/ ЦП) × (365 / В) × 100 %,

ДП — простая доходность к продаже (к погашению);

ТД — текущая доходность от купона;

НО — номинал облигации;

ЦП — цена покупки;

В — время от покупки до продажи (или погашения).

Взаимосвязь величины дохода и цены

Величина дохода по облигациям находится в обратной зависимости от их цены. Низкая цена при покупке означает больший уровень дохода при последующей продаже или погашении. Облигация, купленная в момент размещения по цене номинала (100 % стоимости), с выплачиваемым раз в год купоном 10 % даёт своему владельцу прибыль в 10 % годовых и номинальную стоимость в момент погашения. В случае перепродажи этой ценной бумаги по 103 % от номинала доходность в момент погашения будет меньше на 3 %.

Являясь долговым обязательством, облигация обеспечивает инвесторам источник платежей с определённым уровнем доходности к погашению. В такой ситуации именно доходность является основным критерием при оценке привлекательности этого вида ценных бумаг. На этот параметр инвесторы обращают внимание в первую очередь. Цена в таком случае является производной величиной, корректирующей ставку купона до показателя уровня доходности.

Погашение облигаций

В процессе погашения облигации происходит полный возврат номинальной стоимости эмитентом. Полная сумма погашения включает в себя выплату за последний купонный период. Деньги выплачиваются владельцу ценной бумаги. Процесс погашения не требует от держателя совершения каких-либо операций. Основное условие успешности операции — платёжеспособность эмитента, выпустившего облигацию.

Покупая облигации с заданной датой погашения, нужно помнить об оферте — безусловном праве владельца ценной бумаги продать её в определённое время. Выплаты при этом обычно составляют 100 % от номинальной стоимости. Параметры облигации пересматриваются приблизительно за неделю до даты оферты. Новый набор параметров облигации может включать в себя ставки последующих купонных выплат, следующую дату погашения или определять новую оферту.

Облигации, выпущенные государствами со стабильной экономикой или компаниями с высоким рейтингом надёжности, являются прекрасным консервативным инструментом для инвестирования на продолжительное время. Хорошее понимание механизма выплат, связанных с этими ценными бумагами, позволит обеспечить гибкое и эффективное распределение получаемых доходов.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Доходность облигаций: простыми словами

3 вида дохода, которые превратят обычного вкладчика в успешного рантье

Чего бы вы хотели достичь, инвестируя в облигации? Сохранить деньги и получить дополнительный доход? Сделать накопления для важной цели? А, может, мечтаете о том, как с помощью этих инвестиций получить финансовую свободу? Какой бы ни была цель, стоит понимать, какой доход приносят ваши облигации, и уметь отличить хорошую инвестицию от плохой. Есть несколько принципов для оценки дохода, знание которых в этом поможет.

Какие виды дохода есть у облигаций?

Доходность облигации — это величина дохода в процентах, полученного инвестором от вложений в долговую бумагу. Процентный доход по ним формируется за счет двух источников. С одной стороны, у облигаций с фиксированным купоном , как у депозитов, есть процентная ставка, которая начисляется на номинал. С другой стороны, у облигаций, как у акций, есть цена , которая может меняться в зависимости от рыночных факторов и ситуации в компании. Правда, изменения в цене у облигаций менее значимые, чем у акций.

Полная доходность облигации включает купонную доходность и учитывает цену ее приобретения. На практике для разных целей используют разные оценки доходности. Одни из них показывают только доходность от купона, другие дополнительно учитывают цену купли-продажи, третьи показывают рентабельность инвестиций в зависимости от срока владения — до продажи на рынке или до выкупа эмитентом , выпустившем облигацию.

Для принятия правильных инвестиционных решений, необходимо разобраться: какие виды доходности по облигациям бывают и что они показывают. Всего есть три вида доходности, управление которыми превращает обычного вкладчика в успешного рантье. Это текущая доходность от процентов по купонам, доходность при продаже и доходность бумаг к погашению.

Что показывает ставка купона?

Ставка купона — базовый процент к номиналу облигации, который также называют купонной доходностью . Эту ставку эмитент объявляет заранее и периодически выплачивает в установленный срок. Купонный период большинства российских облигаций — полгода или квартал. Важный нюанс заключается в том, что купонная доходность по облигации начисляется ежедневно, и инвестор не потеряет ее, даже если продаст бумагу досрочно.

Если сделка купли-продажи облигации происходит внутри купонного периода, то покупатель уплачивает продавцу сумму процентов, накопленных с даты последней выплаты купона. Сумма этих процентов называется накопленный купонный доход ( НКД ) и прибавляется к текущей рыночной цене облигации. По окончании купонного периода покупатель получит купон целиком и таким образом компенсирует свои расходы, связанные с возмещением НКД предыдущему владельцу облигации.

Биржевые котировки облигаций у многих брокеров показывают так называемую чистую цену облигации, без учета НКД. Однако когда инвестор даст поручение на покупку, к чистой цене прибавится НКД, и стоимость облигации внезапно может оказаться больше ожидаемой.

При сравнении котировок облигаций в торговых системах, интернет-магазинах и приложениях разных брокеров выясните, какую цену они указывают: чистую или с НКД. После этого оцените конечные затраты на покупку в той или иной брокерской компании, с учетом всех издержек, и узнайте, сколько денег у вас спишут со счета в случае покупки бумаг.

Купонная доходность

По мере роста накопленной купонной доходности (НКД) стоимость облигации растет. После выплаты купона стоимость уменьшается на сумму НКД.

НКД — накопленный купонный доход
С (coupon) — сумма купонных выплат за год, в рублях
t (time) — количество дней с начала купонного периода

Пример: инвестор купил облигацию номиналом 1000 ₽ со ставкой полугодового купона 8% в год, что означает выплату 80 ₽ в год, сделка прошла в 90-й день купонного периода. Его доплата предыдущему владельцу: НКД = 80 * 90 / 365 = 19,7 ₽

Купонная доходность — это проценты инвестора?

Не совсем. Каждый купонный период инвестор получает сумму определенных процентов по отношению к номиналу облигации на тот счет, который он указал при заключении договора с брокером. Однако реальный процент, который при этом получает инвестор на вложенные средства, зависит от цены приобретения облигации.

Если цена покупки была выше или ниже номинала, то доходность будет отличаться от базовой ставки купона, установленной эмитентом по отношению к номинальной стоимости облигации. Самый простой способ оценить реальный доход от вложения — соотнести ставку купона с ценой приобретения облигации по формуле текущей доходности.

Из представленных расчетов по этой формуле видно, что доходность и цена связаны между собой обратной пропорциональностью. Инвестор получает более низкую доходность к погашению, чем была установлена по купону, когда покупает облигацию по цене дороже номинала.

CY (current yield) — текущая доходность, от купона
C_г (coupon) — купонные выплаты за год, в рублях
P (price) — цена приобретения облигации

Пример: инвестор купил облигацию с номиналом 1000 ₽ по цене чистой 1050 ₽ или 105% от номинала и ставкой купона 8%, то есть 80 ₽ в год. Текущая доходность: CY = ( 80 / 1050) * 100% = 7,6% годовых.

Доходность упала — цена выросла. Это не шутка?

Так и есть. Однако, для начинающих инвесторов, которые не очень четко понимают различие между доходностью к продаже и доходностью к погашению, это зачастую трудный момент. Если рассматривать облигации как портфель инвестиционных активов, то его доходность к продаже в случае роста цены, как и у акций, конечно же, вырастет. А вот доходность облигаций к погашению будет меняться иначе.

Все дело в том, что облигация – это долговое обязательство, сравнить которое можно с депозитом. В обоих случаях, при покупке облигации или размещении денег на депозит, инвестор фактически приобретает право на поток платежей с определенной доходностью к погашению.

Как известно, процентные ставки по вкладам растут для новых вкладчиков, когда деньги обесцениваются из-за инфляции. Так же доходность к погашению облигации всегда растет, когда ее цена падает. Верно и обратное: доходность к погашению падает, когда цена растет.

Новички, которые оценивают выгоду в облигациях на основе сравнения с акциями, могут прийти к еще одному ошибочному выводу. Например: когда цена облигации выросла, допустим, до 105% и стала больше номинала, то покупать ее не выгодно, ведь при погашении по основному долгу вернут только 100%.

На самом деле, важна не цена, а доходность облигации — ключевой параметр для оценки ее привлекательности. Участники рынка, когда торгуются за облигацию, договариваются только о ее доходности. Цена облигации — это производный параметр от доходности. Фактически он корректирует фиксированную ставку купона до уровня той ставки доходности, о которой договорились покупатель и продавец.

Как связаны доходность и цена облигации, смотрите в видеоролике Академии Хана — образовательном проекте, созданном на деньги Google и фонда Билла и Мелинды Гейтс.

Какая доходность будет при продаже облигации?

Текущая доходность показывает отношение купонных выплат к рыночной цене облигации. Этот показатель не учитывает доход инвестора от изменения ее цены при погашении или продаже. Чтобы оценить финансовый результат, нужно рассчитать простую доходность, которая включает дисконт или премию к номинальной стоимости при покупке:

Y (yield) — простая доходность к погашению / оферте
CY (current yield) — текущая доходность, от купона
N (nominal) — номинал облигации
P (price) — цена покупки
t (time) — время от покупки до погашения/продажи
365/t — множитель для перевода изменения цены в проценты годовых.

Пример 1: инвестор приобрел двухлетнюю облигацию номиналом 1000 ₽ по цене 1050 ₽ со ставкой купона 8% годовых и текущей доходностью от купона 7,6%. Простая доходность к погашению: Y₁ = 7,6% + ((1000-1050)/1050) * 365/730 *100% = 5,2% годовых

Пример 2: эмитенту повысили рейтинг спустя 90 дней после покупки облигации, после чего цена бумаги выросла до 1070 ₽, поэтому инвестор решил ее продать. Заменим в формуле номинал облигации на цену ее продажи, а срок до погашения — на срок владения. Получим простую доходность к продаже: Y₂ 7,6% + ((1070-1050)/1050) * 365/90 *100% = 15,3% годовых

Пример 3: Покупатель облигации, проданной предыдущим инвестором, заплатил за нее 1070 ₽ — больше, чем она стоила 90 дней назад. Так как цена облигации выросла, простая доходность к погашению для нового инвестора будет уже не 5,2%, а меньше: Y₃ = 7,5% + ((1000-1070)/1070) * 365/640 *100% = 3,7% годовых

В нашем примере цена облигации за 90 дней выросла на 1,9%. В пересчете на годовую доходность это составило уже серьезную прибавку к процентным выплатам по купону — 7,72% годовых. При относительно небольшом изменении цены, облигации на небольшом промежутке времени могут показывать резкий скачок прибыли для инвестора.

После продажи облигации инвестор в течение года, возможно, уже не получит такую же доходность в размере 1,9% за каждые три месяца. Тем не менее, доходность, пересчитанная в годовые проценты, — это важный показатель, характеризующий текущий денежный поток инвестора. C его помощью можно принимать решение о досрочной продаже облигации.

Рассмотрим обратную ситуацию: при росте доходности цена облигации немного снизилась. В этом случае инвестор при досрочной продаже может получить убыток. Однако текущая доходность от выплат по купону, как видно в приведенной формуле, с большой долей вероятности перекроет этот убыток, и тогда инвестор все равно будет в плюсе.

Наименьший риск потери вложенных средств при досрочной продаже имеют облигации надежных компаний с коротким сроком до погашения или выкупа по оферте . Сильные колебания по ним могут наблюдаться, как правило, только в периоды экономического кризиса. Однако, их курсовая стоимость достаточно быстро восстанавливается по мере улучшения ситуации в экономике или приближения даты погашения.

Сделки с более надежными облигациями означают меньшие риски для инвестора, но и доходность к погашению или оферте по ним будет ниже. Это общее правило соотношения риска и доходности, которое действует в том числе при купле-продаже облигаций.

Как получить максимальную выгоду от продажи?

Итак, при росте цены доходность облигации падает. Следовательно, чтобы получить максимальную выгоду от роста цены при досрочной продаже, нужно выбирать облигации, доходность по которым может снизиться больше всего. Такую динамику, как правило, показывают бумаги эмитентов, имеющих потенциал для улучшения своего финансового положения и повышения кредитных рейтингов.

Большие изменения в доходности и цене могут показывать также облигации с большим сроком до погашения. Иными словами, длинные облигации более волатильны. Все дело в том, что длинные облигации формируют для инвесторов денежный поток большего объема, который сильнее влияет на изменение цены. Как это происходит, проще всего проиллюстрировать на примере тех же вкладов.

Предположим, вкладчик год назад разместил деньги на депозит по ставке 10% годовых на три года. А сейчас банк принимает деньги на новые депозиты уже по 8%. Если бы наш вкладчик мог переуступить вклад, как облигацию, другому инвестору, то покупателю пришлось бы доплатить разницу в 2% за каждый оставшийся год действия договора вклада. Доплата в данном случае составила бы 2 г * 2% = 4% сверху к денежной сумме во вкладе. За купленную на тех же условиях облигацию цена выросла бы примерно до 104% от номинала. Чем больше срок — тем больше доплата за облигацию.

Таким образом, инвестор получит больше прибыли от продажи облигаций, если выберет длинные бумаги с фиксированным купоном , когда ставки в экономике снижаются. Если же процентные ставки, напротив, растут, то держать длинные облигации становится невыгодно. В этом случае лучше обратить внимание на бумаги с фиксированным купоном, имеющие короткий срок до погашения, или облигации с плавающей ставкой .

Что такое эффективная доходность к погашению?

Эффективная доходность к погашению — это полный доход инвестора от вложений в облигации с учетом реинвестирования купонов по ставке первоначальных вложений. Для оценки полной доходности к погашению облигации или ее выкупу по оферте используют стандартный инвестиционный показатель — ставку внутренней доходности денежного потока. Она показывает среднегодовую доходность на вложения с учетом выплат инвестору в разные периоды времени. Иными словами, это рентабельность инвестиций в облигации.

Самостоятельно рассчитать ориентировочную эффективную доходность можно по упрощенной формуле. Погрешность расчетов составит десятые доли процента. Точная доходность будет чуть выше, если цена покупки превысила номинал, и чуть меньше — если была ниже номинала.

YTM_ор (Yield to maturity) — доходность к погашению, ориентировочная
C_г (coupon) — сумма купонных выплат за год, в рублях
P (price) — текущая рыночная цена облигации
N (nominal) — номинал облигации
t (time) — лет до погашени

Пример 1: инвестор приобрел двухлетнюю облигацию номиналом 1000 по цене 1050 ₽ со ставкой купона 8% годовых. Ориентировочная эффективная доходность к погашению: YTM₁ = ((1000 – 1050)/(730/365) + 80) / (1000 + 1050) / 2 * 100% = 5,4% годовых

Пример 2: эмитенту повысили рейтинг спустя 90 дней после покупки облигации, и ее цена выросла до 1070 ₽, после чего инвестор решил продать облигацию. Заменим в формуле номинал облигации на цену ее продажи, а срок до погашения — на срок владения. Получим ориентировочную эффективную доходность к продаже (horizon yield): HY₂ = ((1070 – 1050)/(90/365) + 80) / (1000 + 1050) / 2 * 100% = 15,7% годовых

Пример 3: Покупатель облигации, проданной предыдущим инвестором, заплатил за нее 1070 ₽ — больше, чем она стоила 90 дней назад. Так как цена облигации выросла, эффективная доходность к погашению для нового инвестора будет уже не 5,4%, а меньше: YTM₃ = ((1000 – 1070)/(640/365) + 80) / (1000 + 1050) / 2 * 100% = 3,9% годовых

Самый простой способ узнать эффективную доходность к погашению по конкретной облигации — воспользоваться облигационным калькулятором на сайте Rusbonds.ru. Точный расчет эффективной доходности можно получить также с помощью финансового калькулятора или программы «Exel» через специальную функцию «внутренняя ставка доходности» и ее разновидности (XIRR). Эти калькуляторы вычислят ставку эффективной доходности по формуле ниже. Она рассчитывается приближенно — методом автоматического подбора чисел.

Как узнать доходность облигации, смотрите в видеоролике Высшей школы экономики с профессором Николаем Берзоном.

✔ Ключевой параметр облигации — это ее доходность, цена — производный параметр от доходности.

✔ Когда доходность облигации падает, цена на нее растет. И наоборот: при росте доходности цена на облигацию падает.

✔ Сравнивать можно сопоставимые вещи. Например, чистую цену без учета НКД — с чистой ценой облигации, а полную цену с НКД — с полной. Это сравнение поможет принять решение при выборе брокера.

✔ Короткие одно-двухлетние облигации более стабильны и меньше зависят от колебаний на рынке: инвесторы могут дождаться даты погашения или выкупа эмитентом по оферте.

✔ Длинные облигации с фиксированным купоном при снижении ставок в экономике позволяют больше заработать на их продаже.

✔ Успешный рантье может получить в облигациях три вида дохода: от выплат по купонам, от изменения рыночной цены при продаже или от возмещения номинальной стоимости при погашении.

Wiki-Yango

Доходчивый словарь терминов и определений облигационного рынка. Справочная база для российских инвесторов, вкладчиков и рантье.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

Источник