Риски в оценке целесообразности капиталовложений
Следует учесть, что при любом инвестировании капитала всегда присутствует риск. В инвестиционные риски делятся на следующие виды:
— Риск упущенной выгоды;
— Риск снижения целесообразности;
— Риск прямых финансовых затрат.
Риск прямой упущенной выгоды — это риск недополучения прибыли вследствие неосуществления определённых мер (например, страхования, хеджирования и др. ..)
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов на осуществленные инвестиции, вклады, кредиты и т.п… Риск снижения доходности имеет такие разновидности, как процентные риски и кредитные риски.
К процентным рискам относятся возможности потери дохода коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплаченных ими по сравнению с полученными за предоставленные кредиты.
Кредитный риск — это опасность неуплаты заемщиками долгов и процентов, причитающихся кредитору. Кредитный риск является разновидностью также риска прямых финансовых потерь.
Кроме того, риск прямых финансовых потерь содержит биржевые риски, селективные риски и риски банкротства.
Биржевые риски — это опасность потерь от биржевых операций, например, риск неуплаты за коммерческие сделки, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирме и др…
Селективные риски — это риски неправильного отбора видов капиталовложений, видов ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими возможностями вложений капиталов.
Риск банкротства представляет собой опасность полной потери капитала и неспособности рассчитываться по взятым на себя обязательствам вследствие неправильного выбора капиталовложений.
Оценка рискованности дохода является основой для принятия рациональных решений о вложении денег. Риск — это мера изменчивости или неуверенности отдачи, которая, в свою очередь, состоит из ожидаемых поступлений или доходов от инвестиций.
Различные инвестиции приносят разный доход. Соотношение риска и дохода является таким, что отдача от вложенных денег должна пропорционально соответствовать рискованности вклада.
Рис. 2.4. Соотношение риска и дохода. 
Низкий уровень риска связан с низкими доходами. Высокий — с высокими. Когда риска отсутствует, инвесторы получают доход Y3, при риске равным Х1 доход будет Y2, при уровне риска Х2 инвесторы получат доход Y1.
В финансах риск определяют уровнем изменчивости ожидаемых доходов.
Величину риска, или степень риска измеряют двумя критериями:
— Среднее ожидаемое значение;
— Изменчивость возможного получения результатов.
Среднее ожидаемое значение — это такое значение величины события, которое связано с неопределенностью ситуации. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется как частоту или тяжесть соответствующего значения.
Среднее ожидаемое значение измеряет результат, на который мы надеемся в среднем.
Пример. Известная ситуация, когда при вложении капитала при реализации проектного мероприятия из 100 случаев:
В 40 случаях получена прибыль — 11 тыс. грн. (Вероятность 40%).
В 36 случаях — 20 тыс. грн. (Вероятность 36%).
В 24 случаях — 12 тыс. грн. (Вероятность 24%).
Среднее ожидаемое значение прибыли от реализации проектного мероприятия А составит:
11 * 0,40 +20 * 0,36 +12 * 0,24 = 14,48 тыс. грн.
Предположим, аналогичный расчет был произведен для проектного мероприятия Б и получены следующие значения:
18 * 0,3 +20 * 0,5 +25 * 0,2 = 20,4 тыс. грн.
Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли, видим, что при вложении капитала в проектный мероприятие А величина полученной прибыли колеблется от 11 до 20 тыс. грн., А средняя величина составляет 14,48 тыс. грн.; В проектном мероприятии Б — величина полученной прибыли колеблется от 18 до 25 тыс. грн., А средняя величина равна 20,4 тыс. грн.
Следовательно, средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу любого варианта капиталовложений.
Для окончательного принятия решения необходимо измерить изменчивость показателей или меру колебаний возможного результата.
Изменчивость — это количество колебаний, которые случаются со многими значениями, когда они отклоняются от характерной средней величины.
Для измерения изменчивости в практике используют два тесно связанных между собой показателя: дисперсию и среднеквадратическое отклонение.
Дисперсия — это средневзвешенная величина квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых.
— дисперсия;
х — ожидаемое значение для каждого случая наблюдений;
Х — среднее ожидаемое значение;
n — число случаев наблюдений (частота).
Среднеквадратичное отклонение определяют как корень квадратный из дисперсии по формуле:
G — среднеквадратическое отклонение;
Дисперсия и среднеквадратическое отклонение являются мерой абсолютной изменчивости. Кроме этих двух показателей, в анализе используют коэффициент вариации.
Коэффициент вариации — это отношение среднеквадратического отклонения к средней арифметической, который показывает степень отклонения полученных значений:
v — коэффициент вариации,%;
G — среднеквадратическое отклонение;
X — среднее ожидаемое значение.
Коэффициент вариации является относительной величиной, и абсолютные значения показателей не влияют на его значение. Коэффициент вариации изменяется в пределах от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем больше изменчивость признака.
Пример. Среднеквадратическое отклонение равно при вложении капитала:
В проект А:
Для проекта А: 
Для проекта Б: 
Коэффициент вариации при реализации проектного мероприятия Б значительно меньше, чем при реализации проектного мероприятия А, что дает возможность принять решение в пользу вложения капитала в проект Б.
Существуют другие, упрощенные методы определения степени риска.
С точки зрения инвестора количественно риск характеризует вероятностную оценку максимальной и минимальной величины дохода, который может быть получен в результате капиталовложений. При том чем больше диапазон между этими величинами при равной вероятности наступления событий, тем выше степень риска.
Тогда для расчета показателей дисперсии, среднеквадратичного отклонения и вариации используют следующие формулы:
— дисперсия; 
-вероятность получения максимальной прибыли (дохода, рентабельности); 
— максимальная величина прибыли (дохода, рентабельности);
X — среднее, ожидаемая величина прибыли (дохода, рентабельности); 
-вероятность получения минимальной прибыли (дохода, рентабельности); 
-минимальная величина прибыли (дохода, рентабельности);
G — среднеквадратическое отклонение;
v — коэффициент вариации.
Пример. Выбрать наименее рискованный вариант капиталовложений из двух, данные которых приведены ниже.
Первый вариант. Прибыль при средней величине 15 тыс. грн. колеблется в пределах от 10 до 20 тыс. грн. Вероятность получения минимальной прибыли составляет — 20%, максимальной — 30%.
Второй вариант. Прибыль при средней величине 20 тыс. грн. колеблется в пределах от 15 до 25 тыс. грн. Вероятность получения минимальной прибыли составляет — 40%, максимальной- 30%.
Расчет для первого варианта:
Расчет для второго варианта:
Сравнение значений коэффициентов вариации показывает, что меньшая степень риска присуща второму варианту вложения капитала.
Решение проблем инвестиционного риска возможно благодаря реализации различных средств. Такими средствами является избежание, удержание, передача, снижение степени риска.
Избежание риска достигают, отказываясь от реализации проекта, с которым связан большой уровень риска. Однако в таком случае инвестор теряет в тоже время шанс получения прибыли от реализации этого проекта.
Удержание риска предусматривает возложение риска на инвестора, то есть он должен покрывать возможные потери капитала от неудачного инвестирования.
Передача риска означает, что инвестор передает риск другому, например, страховому обществу.
Снижение степени риска — это сокращение вероятности и объема потерь.
Выбор конкретных средств, связанный с решением проблем рисков, основывается на соблюдении определенных принципов:
— 1-й принцип — рисковать можно только в пределах, которые позволяет собственный капитал;
— 2-й принцип — необходимо осуществлять анализ инвестиционных проектов с учетом последствий риска;
— 3-й принцип — неоправданным считается риск вложения крупного объёма денежных средств для получения небольшой выгоды.
Реализация первого принципа означает, что вложению капитала должен предшествовать анализ, который состоит из следующих этапов:
1) определение максимально возможного ущерба при реализации проекта (Умах);
2) сравнение величины убытков по объему вложенного в проект капитала (Кn);
3) сравнение величины убытков с объемом всех финансовых ресурсов (Фр) вкладчика капитала;
4) определение на основе упомянутых показателей коэффициента риска ®. 
Величина этого коэффициента разная для различных инвестиционных проектов и ее надо определить для каждого случая отдельно.
Однако существует предел коэффициента риска, по достижении которого для инвестора наступает большая вероятность банкротства.
Реализация второго принципа означает, что после определения коэффициента риска инвестор должен принять решение в пользу реализации инвестиционного проекта и взять риск на себя, отказаться от инвестирования проекта или передать ответственность за риск другому лицу.
Действие третьего принципа предполагает определение выгоды для инвестора от реализации проекта по сравнению с вложением средств.
Для снижения степени инвестиционного риска применяют различные способы: диверсификация, лимитирование, страхование и пр… (См. рис. 2.5.). Одним из самых распространенных является диверсификация.
Диверсификация — распределение инвестиционных средств между отдельными объектами, которые не связаны друг с другом. Диверсификация способствует рассеиванию риска и в совокупности уменьшению его величины.
На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов. Диверсификация позволяет снизить риск получения прибыли от предпринимательской деятельности, если заниматься различными ее видами.
Рис. 2.5. способы снижения финансового риска. 
Лимитирование — это установление определенных ограничений на расходы, продажу, кредитование и т.д., что является существенным средством снижения рисков.
Страхование обеспечивается снижением доходов инвестора при избегании или уменьшении степени риска. Страхование также является одним из распространенных способов избегания рисков или уменьшения их влияния. В процессе страхования происходит перераспределение средств между лицами, которые страхуют вклады и лицами, которые нуждаются в выплатах из страховых фондов.
Секьютеризация — это участие двух банков в реализации одного проекта, причем оба банка выполняют разные функции. Один из них разрабатывает условия и заключает договор, второй предоставляет кредит заемщику.
Источник
Основные понятия финансовых рисков
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств).
- Аналитика бизнеса
- Аналитика бизнес процессовРешения по роли и департаментуФинансовая аналитика
- Основные понятия финансовых рисков
Оглавление
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств).
Под финансовыми рисками понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий финансовой деятельности организации.
Финансовые риски подразделяются на три вида:
- риски, связанные с покупательной способностью денег;
- риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски);
- риски, связанные с формой организации хозяйственной деятельности организации.
1 группа финансовых рисков. К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риски ликвидности.
Инфляционный риск характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости каптала (в форме денежных активов), а также ожидаемых доходов и прибыли организации в связи с ростом инфляции.
Инфляционные риски действуют в двух направлениях:
-сырье и комплектующие, используемые в производстве дорожают быстрее, чем готовая продукция
-готовая продукция предприятия дорожает быстрее, чем цены конкурентов на эту продукцию.
ить на материальные, трудовые, финансовые.
Дефляционный риск – это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижения доходов.
Валютные риски – опасность валютных потерь в результате изменения курса валютной цены по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового, внешнеэкономического или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Экспортер несет убытки при понижении курса валюты цены по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Для импортера валютные риски возникают, если повысится курс валюты цены по отношению к валюте платежа. Колебания валютных курсов ведут к потерям одних и обогащению других фирм. Участники международных кредитно-финансовых операций подвержены не только валютному, но и кредитному, процентному, трансфертному рискам.
Риски ликвидности – это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.
2 группа финансовых рисков. Инвестиционный риск выражает возможность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности выделяются и виды инвестиционного риска: риск реального инвестирования; риск финансового инвестирования (портфельный риск); риск инновационного инвестирования. Так как эти виды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они включаются в группу наиболее опасных рисков.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск снижения финансовой устойчивости, риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.
Риск снижения финансовой устойчивости. Этот риск генерируется несовершенной структурой капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), т.е. слишком высоким коэффициентом финансового рычага. В составе финансовых рисков по степени опасности этот вид риска играет ведущую роль.
Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования, инвестирования и т.п.).
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаги других активов. Термин “портфельный” происходит от итальянского “portofolio”, означает совокупность ценных бумаг, которые имеются у инвестора.
Риск снижения доходности включает следующие разновидности:
К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средст средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (так как он не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях). Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.
Кредитный риск – опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.
Риски прямых финансовых потерь включают следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.
Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.
Селективные риски (лат. selektio – выбор, отбор) – это риск неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.
Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.
3 группа финансовых рисков. К рискам, связанным с формой организации хозяйственной деятельности, относятся:
– авансовые
-оборотные риски.
Авансовые риски возникают при заключении любого контракта, если по нему предусматривается поставка готовых изделий против денег покупателя. Суть риска – компания – продавец (носитель риска) произвела при производстве (или закупки) товара определенные затраты, которые на момент производства ( или закупки ) нечем не закрыты, т.е. с позиции баланса рискодержателя могут закрываться только прибылью предыдущих периодов. Если компания не имеет эффективно налаженного оборота, то несет авансовые риски, которые выражаются в формировании складских запасов нереализованного товара.
Оборотный риск – предполагает наступление дефицита финансовых ресурсов в течение срока регулярного оборота: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов.
Портфельный риск– заключается в вероятности потери по отдельным типам ценных бумаг, а также по всей категории ссуд. Портфельные риски подразделяются на финансовые, риски ликвидности, системные и несистемные.
Риск ликвидности – это способность финансовых активов оперативно обращаться в наличность.
Системный риск– связан с изменением цен на акции, их доходностью, текущим и ожидаемым процентом по облигациям, ожидаемыми размерами дивиденда и дополнительной прибылью, вызванными общерыночными колебаниями. Он объединяет риск изменения процентных ставок, риск изменения общерыночных цен и риск инфляции и поддается довольно точному прогнозу, так как теснота связи (корреляция) между биржевым курсом акции и общим состоянием рынка регулярно и довольно достоверно регистрируется различными биржевыми индексами.
Несистемный риск– не зависит от состояния рынка и является спецификой конкретного предприятия, банка. Он может быть отраслевым и финансовым. Основными факторами, оказывающими влияние на уровень несистемно- портфельного риска, является наличие альтернативных сфер приложения (вложения) финансовых ресурсов, конъюнктура товарных и фондовых рынков и другие. Совокупность системных и несистемных рисков называют риском инвестиций.
Источник