Методы прогнозирования и планирования инвестиций
Прогнозирование инвестиций — сложный, многоступенчатый процесс изучения вероятностных сторон втожения капитала в ту или иную сферу экономики в будущем.
На основе многовариантных прогнозных расчетов устанавливаются реально осуществимые темпы развития инвестиционной сферы, определяются плановые показатели инвестиций, формируются их структура, перечень целевых программ и инвестиционных проектов, подлежащих практической реализации в плановом периоде.
Прогнозирование инвестиций предполагает. •
осуществление количественного и качественного анализа тенденций инвестиционных процессов, существующих проблем и новых явлений; •
альтернативное предвидение будущего развития отраслей народного хозяйства как возможных объектов вложения капитала; • оценку возможностей и последствий вложения средств в ту или иную сферу экономики.
Разрабатываются кратко-, средне- и долгосрочные прогнозы.
Краткосрочный прогноз служит для выработки тактики инвестирования и оценки возможных вложений в краткосрочные финансовые инструменты.
Среднесрочный прогноз предназначен для корректировки стратегии инвестиционной деятельности и обоснования вложений в относительно небольшие по капиталоемкости объекты реального инвестирования и долгосрочные финансовые инструменты.
Долгосрочный прогноз связан прежде всего с выработкой стратегии инвестиционной деятельности и вложением средств в крупные капиталоемкие объекты реального инвестирования.
Инвестиционное прогнозирование должно осуществляться на уровне страны в целом (макроуровень), отраслей и подотраслей, регионов (мезоуровень), отдельных компаний и фирм (микроуровень).
При планировании инвестиций должны соблюдаться принципы целенаправленности и приоритетности, которые требуют построения иерархии общественных потребностей и формирования приоритетных направлений инвестиционной политики.
Процесс прогнозирования инвестиций можно условно подразделить на три этапа: 1)
прогнозирование возможных инвестиционных потоков; 2)
прогнозирование потребности в инвестициях; 3)
оценка экономической эффективности использования инвестиций с учетом факторов инвестиционного риска.
В связи с переходом к применению международной Системы национальных счетов необходимы изучение и анализ взаимосвязи показателей инвестиционной сферы с макроэкономи- ческими показателями.
Возможные инвестиционные потоки (ресурсы) можно определить подоле инвестиций в ВНП. Нормативная величина ии-
вестиций определяется путем умножения нормативной доли инвестиций в ВНП на прогнозируемый объем ВНП.
Для обеспечения простого воспроизводства доля инвестиций должна быть не ниже 20 %, расширенного — 30—40 %.
Важным компонентом возможных инвестиционных потоков являются иностранные инвестиции. Потребность в иностранных инвестициях определяется исходя из прогнозных расчетов общей потребности страны в инвестициях и возможного ее покрытия за счет собственных средств предприятий и организаций, бюджета, инвестиционных и других фондов, внутренних кредитов.
Анализируя потребность в иностранных инвестициях, необходимо учитывать условия кредитной безопасности страны. В соответствии с методикой Мирового банка показателями, характеризующими кредитную безопасность, являются: •
отношение общей суммы долга к ВНП (норматив — 50 %); •
отношение общей суммы долга к годовому объему экспорта (пороговое значение — 273 %); •
отношение выплат по долгу в течение года к экспортной выручке (пороговое значение — 30 %).
Возможный размер иностранных инвестиций определяется с использованием методов экспертных оценок.
Таким образом, возможный объем реальных инвестиций по народному хозяйству /„ можно представить в виде
где Ки — коэффициент, характеризующий долю инвестиций в ВНП ;/ин — возможный объем иностранных инвестиций.
Определение возможного объема инвестиций на предприятиях, в компаниях и по отдельным инвестиционным проектам производится путем планирования вероятного привлечения средств из различных источников финансирования (собственных, заемных, привлеченных).
Сложность, многоаспектность, наличие большого числа обратных связей обусловливают необходимость использования разнообразных подходов и методов при определении потребности в инвестициях.
На начальном этапе прогнозирования при определении потребности в инвестициях целесообразно использовать методы экстраполяции, которые следует сочетать с методами экспертных оценок и анкетных обследований экономических аген гов.
Наряду с объемами инвестиционных закупок опросы затрагивают величины будущих товарных запасов и продаж, динамику ожидаемых цен на инвестиционные товары и внешнеэкономическую деятельность промышленных корпораций.
Наиболее эффективным методом при прогнозировании на перспективу является метод межотраслевого баланса (МОБ). Динамическая модель МОБа, где центральным звеном является блок “Инвестиции”, позволяет выявить тесную взаимосвязь с другими блоками модели, раскрыть полную картину развития экономики.
Может использоваться модель расчета перспективной потребности в инвестициях, которая строится с учетом результатов исследования структуры капитальных вложений и факторов, влияющих на их величину. Эта модель реализует схему увязки отраслевой, воспроизводственной и технологической структуры капвложений (рис. 15.2).
Отраслевая структура определяется темпами развития и структурными сдвигами в экономике и социальной сфере, т.е. параметрами блока производства, а также уровнями фондоемкости отдельных отраслей.
С точки зрения системного подхода особо важными являются пропорции воспроизводства основных фондов.
Рис. 152. Блок-схема потребности в капитальных вложениях
питальными вложениями на техническое перевооружение и реконструкцию производства, с одной стороны, и расширение производства и новое строительство — с другой. Содержание третьей воспроизводственной пропорции — соотношение между различными источниками капитальных вложений.
Воспроизводственная структура определяет общую потребность каждой отрасли в капитальных вложениях по следующим направлениям: на прирост основных фондов, который зависит от темпов развития отраслей, возникновения новых производств; на создание требуемого переходящего задела в незавершенном строительстве; для возмещения выбывающих основных фондов.
По первому компоненту необходимый объем капитальных вложений на прирост основных фондов по отраслям КВ’„ j можно определить по формуле
где К/ — коэффицпен г фондоемкости отрасли j в году V, Qj — объем произволе! ва отрасли j в году t\ Fj 1 — объем основных фондов отрасли j в году (t-1). Таким образом, на основе коэффициентов фондоемкости и данных по приросту продукции каждой отрасли можно судить
о потребности экономики в капитальных вложениях.
Вторым компонентом, входящим в общую величину капитальных вложений (КВ), являются КВ на возмещение выбывающих ОСНОВНЫХ фондов КВ’в,.
Расчет капвложений по этому направлению производится по формуле
где К’в; — коэффициент возмещения выбытия основных фондов отрасли j в году t.
Нормы возмещения выбытия основных фондов определяются в зависимости от продолжительности срока службы, возраста основных фондов и их динамики. Простейшие верхние приемлемые нормы возмещения выбытия оборудования — это норма амортизации соответствующих видов оборудования. Нижняя граница нормы возмещения выбытия оборудования определяется методом экспертных оценок, базирующимся на анализе состава фондов отдельных отраслей, структуры распределения оборудования по отраслям экономики и дифференцированных по видам оборудования норм реновации, а также на отраслевых нормах возмещения выбытия активной части основных фондов.
Третьим составляющим компонентом общей потребности каждой отрасли в капвложениях является объем незавершенного строительства КВ’3;( который можно рассчитать по формуле
КВ’з, = (К/ Qj — Fj1 + KcujFj1) • Kr„c>
где КC,i cj — коэффициент незавершенного строительства отрасли j в году t.
При определении необходимых строительных заделов следует исходить из того, что объем незавершенного строительства находится в тесной взаимосвязи и взаимообусловленности с темпами роста основных фондов и продолжительностью строительства.
С учетом всех составных компонентов расчет потребности j-й отрасли в капитальных вложениях в t-м году может быть представлен в виде
КВ/ = (К/ Qj — Fj ‘ + К’1у Fj’) • (1 + К’. ). Следует отметить, что расчеты по представленной модели требуют обширной информации как за ретроспективный, так и на предстоящий период. Поэтому для реализации данной модели требуется решение проблемы информационного обеспечения.
Использование этой модели в условиях сложившейся в странах СНГ экономической ситуации осложняется тем, что коэффициенты фондоемкости за последние годы имеют устойчивую тенденцию возрастания. Это обусловлено спадом производства и резким ростом стоимости основных фондов. Рассчитанные при таких уровнях фондоемкости объемы инвестиций не будут соответствовать реальности. Кроме того, доля капвложений, направляемых на замену выбывающих основных фондов, в общем объеме капвложений отрасли в значительной степени определяется технической политикой.
Главным в технической политике является обоснование потребности в инвестициях исходя из намеченной интенсивности обновления основных фондов в отраслях экономики, определяемой целями и задачами социально-экономического развития страны. Прогноз показателей обновления основных фондов должен учитывать уровень физического и морального износа основных фондов в отраслях, сроки их службы.
Потребность в инвестициях в современных условиях на определенный период целесообразно определять по формуле
/(КВ) = k • ДМ„ + /обн + /3 — НС,
где k — удельные реальные инвестиции на единицу прироста мощности (продукции, услуг); ДМ„ — планируемый прирост мощности (продукции, услуг) за счет инвестиций, направляемых на развитие новых производств и сферы услуг; /(,б„ — инвестиции на обновление основных фондов; /3 — инвестиции на создание строительного задела; НС — незавершенное строительство в стоимостном выражении на начало планируемого периода.
В отдельных отраслях экономики потребность в инвестициях может быть определена факторным методом, т.е. на основе многофакторной модели: I
Среди важнейших факторов, влияющих на объем инвестиций, следует выделить: • увеличение объема производства продукции, услуг (мощности) за счет инвестиций, направляемых на развитие новых производств; •
степень износа основных фондов (коэффициент износа); •
повышение уровня конкурентоспособности отечественной продукции (объем экспорта).
Факторные модели могут применяться для кратко-, средне- и долгосрочного прогнозирования инвестиций в случае если правильно учтено изменение факторов в прогнозируемом периоде.
На микроуровне потребность в инвестициях определяется при формировании бизнес-планов на основе затрат на оборудование и др.
Потребность в инвестициях может определяться исходя из ежегодной потребности в обновлении рабочих мест и стоимости одного рабочего места. Такой подход использован при разработке Национальной программы по привлечению инвестиций в Республику Беларусь.
Общая потребность в инвестиционных ресурсах должна сопоставляться с возможным объемом инвестиций. Как правило, потребности в инвестициях превышают их возможные объемы. Поэтому при планировании ввода в действие основных фондов производственного и непроизводственного назначения необходимо: выявлять резервы улучшения их использования; планировать их расширение и строительство новых только в случае, если потребности не могут быть удовлетворены действующими; сокращать сроки строительства; обеспечивать целевое и эффективное использование инвестиционных ресурсов, что предполагает отбор приоритетных и наиболее эффективных проектов.
На макроуровне прогнозирование и планирование реальных инвестиций базируется на определении стратегии социально-экономического развития страны, структурной политике, а также на разработке и реализации общегосударственных, отраслевых и региональных программ; на микроуровне — на выработанной стратегии в бизнес-планах.
При планировании инвестиций формируется их воспроизводственная, технологическая, отраслевая и территориальная структуры. Для этого на макроуровне производятся укрупненные расчеты, устанавливаются лимиты централизованных государственных капвложений для инвестирования важнейших проектов.
На современном этапе в связи с развитием финансового рынка наряду с планированием реальных инвестиций важная роль отводится и планированию финансовых инвестиций. 15.4.
Источник
Лекция5 Прогнозирование инвестиций
Краткосрочные и среднесрочные прогнозы фирмы основываются, как правило, на долгосрочных расчетах. В числе долгосрочных первостепенное значение имеют прогнозы инвестиций и технико-технологических инноваций. Особая роль этих прогнозов связана с тем, что они требуют долговременных действий и значительного капитала. Задачи рациональной деятельности фирмы заключаются в определении оптимального количества продукции (товаров) для производства или продажи и требующихся для этого издержек с учетом существующих и перспективных технологических связей. Таким образом «во главе угла» определения оптимального объема деятельности и затрат находится расчет необходимого размера основного капитала для будущего проекта.
Из всех решений фирмы наибольшей сложностью, неопределенностью и риском обладает именно обоснование долговременных затрат — капитальных вложений, затрат на НИОКР (научные исследования) и другие инвестиции. В перспективе они в решающей степени будут определять «лицо» фирмы, в том числе ее положение среди конкурентов.
Процедура выбора проекта инвестиций будущего призвана ответить на вопросы: какой проект следует считать эффективным, а какой — нет? Инвестиционная политика фирмы является частью ее общей стратегии, направленной на прирост активов с целью получения в будущем прибыли. И как любой стратегический план она должна содержать в своей основе прогноз эффективности проекта.
Для прогноза инвестиций требуется обоснование эффективности вариантов проектов и выбор из них наилучшего. Для этих целей чаще всего используются: метод потока денежной наличности; метод расчета нормы рентабельности капитала; метод дисконтирования средств.
Метод потока денежной наличности является из них самым простым. Он основан на применении данных о начальных инвестициях и сроке окупаемости. Метод предполагает расчет суммы прибыли по годам эксплуатации объекта. Эта сумма и является итоговым экономическим эффектом от вложения инвестиций.
Пример 10. Определить срок окупаемости инвестиций. Известно, что объем инвестиций в проект составляет 40 д. ед. Прогнозируется годовой доход от инвестиций в размере 30 д. ед, в том числе затраты составят 25 д. ед. Расчет. Определяется:
1) прогноз годовой прибыли:
2) период возврата инвестиций:
Вывод. Инвестиции окупятся через 8 лет эксплуатации объекта.
Преимуществами рассматриваемого метода потока денежной наличности являются: а) простота расчетов; б) возможность ранжирования проектов в зависимости от сроков окупаемости; в) определенность суммы инвестиций. Но у метода есть и недостатки: а) недооценка прибыльности как отдачи от вложенных инвестиций; б) одинаковая оценка основного капитала в первый и восьмой год эксплуатации. Поэтому для повышения точности расчетов рекомендуется в нем также учитывать амортизацию и возможности ее использования.
Метод нормы рентабельности капиталаоснован на учете инвестиционных проектов.
Пример 11. Выбрать эффективный проект вложения капитала для фирмы. Данные, характеризующие показатели вариантов проектов, указаны в табл. 5.
Видно, что в проекте А выше рентабельность капитала, а в проекте В — прибыль.
Вывод. Окончательный выбор проекта будет зависеть от целей фирмы: нужна ли ей большая сумма прибыли или большая рентабельность.
| Показатели | Проект А | Проект В |
| 1. Объем капитальных вложений | 2 000 | 10 000 |
| 2. Годовая прибыль | 1 500 | |
| З. Рентабельность капитала, % (стр.2 :стр. I х 100%) |
Показатели двух проектов вложения капитала для фирмы (в д. ед.)
Приведенный выше расчет рекомендуется дополнить расчетами вариантов прибыли при различной цене капитала, т. е. с учетом дисконтирования.
Дисконтирование — это приведение экономических показателей разных лет к сопоставимому по времени виду. Соответственно дисконтированная стоимость — это оценка будущих доходов в текущих ценах.
Таким образом, метод дисконтирования средств построен на приведении суммы прибыли будущего в текущие соизмерители и сопоставлении ее с суммой инвестиций: при превышении прибыли над инвестициями можно говорить о целесообразности (эффективности) вложений (инвестиций) в объект, при превышении инвестиций — наоборот. Существует несколько вариантов этого метода. Но все они построены на допущении того, что деньги, получаемые в будущем, будут иметь меньшую стоимость, чем сегодня. Это связано с тем, что имеющаяся сегодня сумма инвестиции будет сокращаться под воздействием разных факторов (типа инфляции) и ставки процента на заемный капитал.
Используется следующая формула сложного процента для определения дисконтированной стоимости:
D = Р : (1 + n) 1 ; (12)
где D — дисконтированная стоимость будущей прибыли в текущем измерении;
Р — будущая прибыль;
n — дисконтный коэффициент, включающий индекс изменения цен, ставку процента на заемный капитал и др.;
t— количество лет.
Пример 12. Определить целесообразность инвестирования проекта. Сумма необходимых инвестиций составляет 250 д. ед. Через 3 года эксплуатации объекта можно будет получить суммарную прибыль в размере 320 д. ед. Дисконтный коэффициент в среднем за год составляет 22%.
Расчет. Будущие доходы проекта в текущих ценах могут составить:
D = 320: (1 + 0,22) 3 = 176,8 (д. ед).
Вывод. Вложив в проект инвестиций на сумму 250 д. ед. можно будет от них получить через 3 года прибыль лишь на сумму 176,8 д. ед, что не позволяет оценить данный проект как эффективный.
Большинство инвестиционных проектов включают различный поток доходов по периодам. Поэтому желательно, чтобы расчеты дисконтированной стоимости не были прямолинейными. Так, если известно, что процентная ставка в течение трех лет составляет ежегодно 10% (но и она может быть различной), то дисконтный коэффициент для каждого года составит:
1-й год 1 : 1,1 = 0,909;
2-й год 0,909 : 1,1 = 0,826;
3-й год 0,826 : 1,1 = 0,751 т. д.
Пример 13. Определить дисконтированную стоимость суммарной прибыли в размере 12 д. ед., получаемую от вложения инвестиций в проект в течение трех лет. Предполагаемая ежегодная прибыль указана в табл. 6.
Расчет дисконтированной стоимости прибыли от инвестиций в проект по фирме за 3 года (в д. ед.)
| Порядковый номер года | Прибыль | Дисконтный коэффициент | Дисконтированная стоимость прибыли |
| 0,909 | 3,636 | ||
| 0,826 | 4,956 | ||
| 0,751 | 1,502 | ||
| Итого | 10,094 |
Вывод. При сумме прибыли за три года 12 д. ед. ее дисконтированная стоимость составит лишь 10,094 д. ед.
Таким образом, некоторое усложнение метода дисконтирования за счет дифференциации дисконтных коэффициентов позволяет повысить точность прогнозных расчетов по инвестициям.
Источник