Оценка бизнеса своими силами

Как самостоятельно оценить бизнес (микро, малый)

Покупка готового проекта, который уже прошел стадию нестабильности, кажется хорошей идеей. Не нужно мучиться с подбором сотрудников, настройкой бизнес-процессов, поиском поставщиков и клиентов. Все подается в готов виде.

Проблема одна: готовый бизнес — это кот в мешке. Покупая товар в магазине, мы понимаем, за что платим деньги. Например, приобретая апельсины можно представить их вкус. Если нужно, можно зайти в соседний супермаркет и сравнить цены. Представьте удивление, если бы под оранжевой шкуркой оказался картофель. Когда покупаешь готовый бизнес, иногда происходит именно так.

Хитрые собственники пытаются торговать «воздухом». Одна начинающая предпринимательница решила заняться общепитом. Купила сеть павильонов с шаурмой за 3 миллиона рублей. Павильоны стояли на муниципальной земле. Предыдущий хозяин заключил соглашения об аренде с городом. После продажи, администрация расторгла договора аренды и настойчиво попросила освободить земельные участки. Новому собственнику пришлось подчиниться. За 3 миллиона рублей бизнес-леди получила несколько некапитальных объектов — ларьков, без конкретного местоположения. Их некуда ставить, но надо где-то хранить.

Как понять, что именно предлагает продавец, и какова справедливая цена таких активов? Для этого необходимо провести оценку.

Где купить готовый бизнес

1. Специализированные интернет-площадки с объявлениями по продаже. На Avito выставлены более 30 тысяч готовых фирм. Есть все — от интернет-магазинов, которые отдают практически даром (в данном случае речь идет о продаже только страницы сайта), до золотых месторождений за миллиард рублей. Популярный сервис «БИБОСС» предлагает на выбор более 10 тысяч предложений по всей стране. Чтобы получить подробные сведения о компании, нужно связываться с продавцом. Собственники указывают в объявлениях только информацию о ежемесячных доходах и расходах. Не более того.
2. Брокеры — посредники между продавцом и покупателем. Действуют в интересах того, кто платит деньги (обычно это продавец). Делают предпродажную подготовку, размещают объявления на торговых площадках, ведут переговоры, юридически оформляют сделку. Брокеры — те же риелторы, но работают с бизнесом, а не с недвижимостью.
3. Прямой продавец. Большая удача, если покупатель имеет выход на продавца. Без посредников легче добраться до истинных причин продажи. Не нужно переплачивать проценты брокерам. Если есть опыт в подобных коммуникациях, то бывает проще договориться по условиям сделки.

Предложений по продаже готового бизнеса много. Это рынок, где продавцы нахваливают свой товар, а в некоторых случаях пытаются «обвести» неопытного покупателя. Поэтому желательно обращаться за помощью к профессионалам.

Основные причины продажи бизнеса

1. Фирма нерентабельна. Предприниматель открыл свое дело, осуществил инвестиции, но заработать не смог. И теперь он пытается продать компанию, чтобы «отбить» расходы. Само собой, в объявлении ни слова об убытках. Продавец укажет более благовидный предлог: «переезд в другой регион», «нужны средства на новый проект», «не хватает времени» или что-то в этом роде. Весь расчет сделан на то, что попадется неопытный, но сжигаемый энтузиазмом предприниматель, который заберет фирму не глядя.
2. Нет перспективы развития проекта. Предприниматель понимает: пройдет немного времени, и компания станет убыточной. Нужно срочно продавать бизнес, пока еще есть шанс. К примеру, в 2019 году микрофинансовые организации (МФО) подвергнутся жестким законодательным ограничениям. Процентные ставки по займам до зарплаты будут сильно урезаны. По прогнозам СРО «Мир», каждая вторая МФО станет нерентабельной и закроется. Поэтому некоторые собственники подобного бизнеса начали фиксировать прибыль еще в 2018 году и постепенно выходить из бизнеса.
3. Нужны деньги на дальнейшее развитие дела. Бизнесмен может подыскивать инвестора, который получит долю в компании в обмен на финансовые вложения. Речь не идет о продаже всей фирмы. Только о выкупе ее части путем передачи акций или внесения взноса в уставной капитал.
4. Усталость от бизнеса. Управление фирмой – не так весело, как кажется со стороны. Постоянный стресс из-за вредных клиентов, ленивых работников, безответственных контрагентов, затяжных судов и проверок государственных органов. Хроническая нехватка времени. Бывают ситуации, когда есть деньги, но нет возможности потратить. И такая жизнь утомляет.
5. Желание переключиться на другие проекты. Владелец огромного производства, устав от станков и вечного грохота, решает открыть ресторан. Тогда он продает свой бизнес, а вырученные средства вкладывает в новый проект.

Кто оценивает бизнес

Этим занимаются профессиональные оценщики и брокеры. Брокеры, чаще всего, практикуют оригинальный подход, который называется «пальцем в небо» или «генератор случайных чисел». В одной из книг брокера, с которой удалось познакомиться, автор путает понятия «подход» и «метод», приводит описание своих методик в упрощенном формате, а про модель WACC и американские подходы оценки даже не упоминает.

Обычно у брокеров есть статистика по ценам продажи аналогичных бизнесов, на основе которой они выставляют новые предложения. Общая идея такая: если брокер работает в интересах продавца, то цена будет завышена. Если услуги оплачивает покупатель, то занижена.

Крупная брокерская компания «Альтера Инвест» обещает продать бизнес по цене на 50% выше рынка. Посредник даже научит владельца организации, как правильно обосновать стоимость, чтобы у покупателя не возникало сомнений. Другой брокер за отдельную плату сможет «заморочиться» (так и написано) с увеличением цены. По сути, результаты оценки подгоняются под желания заказчика. При этом, показать и обосновать можно любую стоимость бизнеса, даже самую фантастическую. Но модель оценки должна строиться на реальности и фактах, а не фантазиях и мыслях продавца.

Оценочные компании применяют строгие методики, с помощью которых удается получить более объективный результат. Есть несколько подходов для определения стоимости любого бизнеса.

Затратный подход

Стоимость организации рассчитывается на основании понесенных расходов на приобретение активов, за вычетом обязательств. Согласно затратному подходу, стоимость компании = Активы — Обязательства. Объясним на примере: мы решили открыть производство и купили станок за 500 тысяч рублей (I Раздел Баланса). Денег не было, поэтому взяли денежные средства в долг у друзей без процентов (IV или V Раздел Баланса). В нашем случае бизнес имеет стоимость, равную величине уставного капитала: актив равен пассиву. Но бизнес выпускает детали, продает и зарабатывает денежные средства, которые идут на погашение обязательств. Таким образом, величина обязательств уменьшается (Пассив уменьшается), а величина Активов увеличивается, что приводит к росту стоимости бизнеса.

Это упрощенный взгляд на данный подход. Оценщик должен учесть множество факторов и произвести корректировку баланса предприятия — определить реальный размер активов и обязательств, провести переоценку основных средств. Ведь стоимость станка будет не всегда полмиллиона рублей. Его рыночная стоимость снижается с учетом износа. Хотя, если речь идет об импортном оборудовании, то из-за падения курса рубля, его стоимость может даже расти со временем.

• метод базируется на финансовых документах компании, что позволяет получить объективную информацию;
• можно использовать для оценки компаний, которые созданы недавно;
• исключает абстрактность, ведь рассматриваются только реальные активы компании;
• применим для некоммерческих и государственных организаций, работающих не ради генерации прибыли.

• не учитывает текущую рыночную ситуацию и практику совершения сделок купли-продажи, которая сложилась в отношении подобных организаций;
• не принимает в расчет эффективность работы компании и перспективы ее развития;
• необходимо проводить корректировку баланса, а для этого дополнительно нужно запрашивать большой массив информации.

Сравнительный подход

Нам предлагают купить ресторан «О» за 100 миллионов рублей. Чтобы узнать, дорого это или дешево, нужно его оценить.

Как это делается:

1. Исследуем рынок. Наверняка кто-то уже продавал рестораны. Нужна информация по всем сделкам за прошедший год.
2. Из всех проданных ресторанов выбираем один, который больше всего похож на «О». Для этого нужно сопоставить большое количество показателей, в том числе: активы, выручку, прибыль. Добиться 100-процентного попадания сложно. Каждый бизнес уникален, имеет скрытые особенности и специфику. Пусть мы нашли «двойника» – заведение «Пицца и суши», которое недавно продали за 90 миллионов рублей.
3. Вычислим мультипликатор. Это соотношение между ценой продажи ресторана-аналога и одним из его ключевых финансовых показателей. «Пицца и суши» за год генерирует 20 миллионов рублей прибыли. Мультипликатор = 90/20 = 4,5.
4. Умножаем мультипликатор на тот же финансовый показатель оцениваемой организации. «О» приносит 25 миллионов рублей прибыли. 25*4,5 = 112,5 миллиона. Именно столько должен стоить «О» по мнению рынка. Нам же предлагают его за 100 миллионов рублей. Похоже, это выгодная сделка.

• учитывает рыночные реалии, соотношение спроса и предложения;
• влияние оценщика на расчет минимально, стоимость бизнеса устанавливается рынком.

• сложно получить достоверную информацию по купле-продаже похожих организаций;
• необходимы детальные сведения по объекту аналогу для составления мультипликаторов и проведения сравнения с продаваемым объектом;
• возможны ошибки при поиске аналогов, которые приведут к погрешностям в оценке;
• метод не ориентирован на будущее.

Доходный подход

Согласно этой методике, бизнес – не статичный объект, а актив для извлечения прибыли. Подход основывается на прогнозах ожидаемого дохода и прибыли от деятельности предприятия. Чем выше потенциальная прибыль, тем выше стоимость бизнеса. При оценке учитывают множество факторов: общее состояние экономики и сегмента, перспективы развития проекта и потенциальные риски, финансовые показатели в ретроспективе и динамика. Можно использовать простую формулу для малого бизнеса в России: цена предприятия = чистая прибыль за 1 год * 3.

Покупаем пиццерию. Продавец просит 20 миллионов рублей за весь бизнес. Известно, что заведение стабильно приносит чистую прибыль в размере 5 миллионов рублей в год. Тогда рыночная стоимость бизнеса – 15 миллионов рублей. Но это модель в очень упрощенном формате. Почему бы не поторговаться?

• оценщик смотрит не в прошлое (сравнительный подход), не в настоящее (затратный подход), а в будущее;
• учитывает риски и перспективы развития как предприятия, так и всего сектора.

• оценка субъективна, так как строится на прогнозах, которые могут и не сбыться;
• работает только на стабильных рынках;
• не подходит для стартапов, когда невозможно предсказать размеры будущей прибыли;
• при проведении расчетов необходимо проводить нормализацию всех составляющих. Например, бизнес работает в «черную» или у компании заключен льготный договор аренды на объекты недвижимости.

Подписывайтесь на наши группы в социальных сетях . Мы ответим на все поступающие вопросы. Только правда про финансы.

Источник

Как оценить бизнес по заказу собственника своими силами за два часа

Автор: Юлия Белогорцева, Партнер практики Оценка АКГ «ДЕЛОВОЙ ПРОФИЛЬ»

Опубликовано в ФСС «Финансовый директор»

Чтобы оценить бизнес своими силами в сжатые сроки можно воспользоваться готовой моделью в Excel. Она рассчитает стоимость по методу капитализации чистой прибыли. Потребуется минимум данных о компании. Необходимо подготовить отчет о финансовых результатах за три года, предшествующих дате оценки. Также понадобятся несколько цифр из бухгалтерского баланса на последнюю отчетную дату и плановая выручка на предстоящий год.

Модель состоит из трех листов: «Сводный отчет», «Исходные данные» и «Расчет стоимости». Чтобы провести экспресс-оценку с помощью расчетного файла, необходимо перенести показатели из отчета о финансовых результатах на лист «Сводный отчет». Заполнить лист «Исходные данные» и посмотреть итоговую стоимость.

Итоговую стоимость компании модель вычисляет по формуле 1. Расчетный файл оценивает стоимость собственного капитала по методу капитализации чистой прибыли. Затем корректирует результат на избыток или дефицит собственного оборотного капитала и стоимость нефункциональных активов. Результаты можно посмотреть на листе «Расчет стоимости».

Формула 1. Расчет стоимости компании методом капитализации

Как убедиться, что компанию можно оценивать методом капитализации прибыли с помощью модели в Excel

Модель подходит для экспресс-оценки компаний, которые получали относительно стабильный доход на протяжении последних трех лет. Судить об этом по величине чистой прибыли или убытка некорректно. Чтобы проверить, подходит ли методика оценки для данной компании, необходимо преобразовать ее финансовую отчетность.

Убедитесь вначале, что в течение анализируемого периода у компании не было несистематических доходов или чрезвычайных расходов. Например, собственники не продавали крупные активы предприятия и не выплачивали возмещения по судебным искам, массовым увольнениям или вынужденным простоям. Скорректируйте статьи доходов и расходов: вычтите из них суммы поступлений и выплат, которые не повторятся в будущем.

Поскольку на финансовый результат влияют состав и структура внереализационных доходов и расходов, в качестве показателя для капитализации модель использует расчетную чистую прибыль. Вычислите этот показатель и проверьте: если он положительный и относительно стабильный, оценивайте стоимость компании с помощью модели в Excel.

Чтобы вычислить расчетную чистую прибыль, перенесите скорректированные значения из отчета о финансовых результатах в таблицу 1 на лист «Сводный отчет». Модель рассчитает показатель по формуле 2.

Формула 2. Расчет расчетной чистой прибыли i-го года

Величину расчетной чистой прибыли посмотрите в строке 33 таблицы 2 на листе «Сводный отчет». Если значения положительные, проверьте, как менялась доля расчетной чистой прибыли в строке «Изменение доли расчетной чистой прибыли в выручке» таблицы 2. Если в течение анализируемого периода доля расчетной чистой прибыли увеличивалась или сокращалась не более чем на 15 процентов, используйте модель для экспресс-оценки стоимости компании.

Рисунок 1. Лист «Сводный отчет» модели экспресс-оценки по методу капитализации

Если расчетная чистая прибыль отрицательная или ее доля изменяется более чем на 15 процентов, модель экспресс-оценки по методу капитализации для данной компании не подходит. Оцените стоимость детально по методу дисконтирования денежных потоков или используйте альтернативный подход методом сравнения компаний-аналогов.

Какие данные понадобятся для оценки стоимости методом капитализации прибыли с помощью модели в Excel

Чтобы оперативно рассчитать стоимость по методу капитализации чистой прибыли, подготовьте данные о компании: плановую выручку на предстоящий год, собственный оборотный капитал и стоимость неоперационных активов на последнюю отчетную дату. Внесите значения в таблицу 3 на листе «Исходные данные» модели. Укажите там же коэффициенты для расчета ставки дисконтирования: премии за риски, бета-коэффициент, ставки доходности и т. д.

Выручка.

В ячейку D4 проставьте прогнозируемую выручку компании на предстоящий год. Данные возьмите из бюджета доходов и расходов или среднесрочного прогноза развития компании. Модель использует показатель в формуле 4 и формуле 9.

Собственный оборотный капитал.

Внесите в ячейку D5 величину собственного оборотного капитала. Рассчитайте значение по бухгалтерскому балансу на последнюю отчетную дату, предшествующую оценке. Если в состав текущих активов входят неликвидные финансовые вложения и невозвратная дебиторская задолженность, предварительно вычтите их из собственного оборотного капитала. Показатель участвует в формуле 8.

Неоперационные активы.

Если компания владеет активами, которые не участвуют в формировании денежного потока, укажите их суммарную стоимость в ячейке D6. Данные посмотрите на счетах бухгалтерского учета в зависимости от вида неоперационного актива. К примеру, стоимость переданного в аренду имущества можете проверить по обособленному субсчету, открытому к счету 01 «Основные средства». Модель задействует показатель в формуле 7.

Отложенные налоговые активы и обязательства.

Рассчитайте по данным баланса разницу между отложенными налоговыми активами и отложенными налоговыми обязательствами. Внесите это значение в ячейку D6. Оно понадобится в формуле 7 для корректировки стоимости на заключительном этапе.

Рисунок 2. Лист «Исходные данные» модели экспресс-оценки по методу капитализации

Темп роста чистой прибыли.

Темп роста чистой прибыли в модели равен темпу роста инфляции. Возьмите данные с сайта Минэкономразвития. Альтернативный источник – данные Института «Центр развития». Внесите значение в ячейку D8. Показатель нужен для расчета стоимости собственного капитала по формуле 3.

Потребность в оборотном капитале.

Чтобы определить потребность в оборотном капитале воспользуйтесь данными с сайта Асвата Дамодарана на 05.01.2018.

Справочник. Потребность в оборотном капитале

Выберите в таблице значение для наиболее близкой отрасли. К примеру, если компания занимается добычей металлической руды, наиболее подходящие данные найдете в «Metals & Mining». Для предприятий этого сегмента требуемая величина оборотного капитала составляет 14,98 процента от выручки. Внесите значение в ячейку D9. Показатель участвует в формуле 9.

Используйте данные сайта Асвата Дамодарана, чтобы посмотреть обновленную информацию. В разделе «Cash Flow Estimation» найдите таблицу «Working Capital Requirements by Industry Sector» и выберите данные «Emerging Markets» для развивающихся рынков (см. рисунок 3).

Рисунок 3. Таблицы коэффициентов потребности в капитале на сайте Дамодарана

Показатели для ставки дисконтирования.

Ставку дисконтирования по модели CAPM обычно рассчитывают по данным западных фондовых рынков. Возьмите значения безрисковой ставки доходности, бета-коэффициента, премий за риск на сайтах, которые перечислены в графе «Источник» на листе «Исходные данные» модели.

Безрисковую ставку доходности выберите на сайте Казначейства США в зависимости от предполагаемого остаточного срока жизни бизнеса. Например, если принимаете его условно-бесконечным – используйте значения для 30-летних долгосрочных облигаций на дату проведения оценки (см. рисунок 4). Если меньше – берите доходность сопоставимых по сроку облигаций. Внесите ставку в ячейку D10.

Рисунок 4. Безрисковая ставка доходности по облигациям Казначейства США (фрагмент)

Данные о бездолговом бета-коэффициенте и рыночную долю капитала укажите по Дамодарану.

Справочник. Бездолговой бета-коэффициент и рыночная доля

Найдите значение для наиболее близкой отрасли. К примеру, если компания занимается добычей металлической руды, наиболее подходящие данные в «Metals & Mining». Для предприятий этого сегмента бездолговой бета-коэффициент равен 1,15 и доля капитала – 40,54 процента. Внесите эти показатели в ячейки D11 и D12. Коэффициент бета с учетом структуры капитала модель рассчитает автоматически.

Используйте данные сайта Асвата Дамодарана, чтобы получить обновленную информацию в дальнейшем. В разделе «Discount Rate Estimation» найдите таблицу «Levered and Unlevered Betas by Industry» и выберите данные «Emerging Markets» для развивающихся рынков (рисунок 5).

Рисунок 5. Таблицы бета-коэффициентов на сайте Дамодарана

В ячейках D15 и D16 укажите безрисковую премию за вложения в ценные бумаги и премию за страновой риск.

Справочник. Безрисковая премия и страновой риск

Получить обновленную информацию в дальнейшем можете на сайте Асвата Дамодарана. В разделе «Discount Rate Estimation» найдите таблицу «Risk Premiums for Other Markets». Нажмите «Download» и загрузите книгу в Excel. На листе «Country Lookup» в ячейке B2 выберите страну Russia (см. рисунок 6). В ячейке В10 отобразится значение странового риска. Чтобы вычислить безрисковую премию, найдите разность между значениями в ячейках В11 и В10.

Рисунок 6. Таблицы безрисковых премий на сайте Дамодарана

Премию за размер компании модель рассчитает автоматически по методике Duff & Phelps, LLC. Это единственный показатель в модели, который публикуют в платных справочниках для профессиональных оценщиков. В свободном доступе найдете информацию не позднее 2013 года. Если располагаете более свежим справочником, обновите формулу: замените в ней два коэффициента в ячейке D17 на листе «Исходные данные» (см. рисунок 7). Значения коэффициентов возьмите на странице «Companies Ranked by Sales» справочника «Valuation Handbook».

Рисунок 7. Как в модели скорректировать формулу «Премия за размер компании»

Чтобы модель рассчитала премию за размер компании, внесите в ячейку D19 средний курс доллара за последний отчетный период. Используйте статистику сайта ЦБ.

Поправку на специфические риски в ячейке D19 укажите в том случае, если можете экспертно оценить их влияние в отрасли или регионе.

В ячейки D20 и D21 внесите доходность по рублевым и долларовым облигациям РФ сопоставимого срока погашения. Информацию посмотрите на портале «Финам» (рисунок 8). Альтернативный источник – сайт Московской биржи, раздел «Облигации» (см. рисунок 10).

Рисунок 8. Информация о доходности по облигациям на сайте «Финам» (фрагмент)

Как рассчитать стоимость собственного капитала компании методом капитализации прибыли с помощью модели в Excel

Когда заполните исходные данные, модель автоматически рассчитает стоимость бизнеса. На листе «Расчет стоимости» посмотрите стоимость собственного капитала, сумму корректировки и итоговую оценку стоимости компании по методу капитализации прибыли.

Рисунок 9. Лист «Расчет стоимости» модели экспресс-оценки

Чтобы определить стоимость собственного капитала компании, модель рассчитает капитализируемую чистую прибыль и ставку дисконтирования.

Стоимость собственного капитала модель вычисляет по формуле 3.

Формула 3. Расчет стоимости собственного капитала методом капитализации

где V – стоимость собственного капитала;

ЧПк – величина капитализируемого дохода (чистой прибыли);

R – ставка дисконтирования

g – темп роста чистой прибыли.Величину капитализируемой чистой прибыли модель считает по формуле 4.

Формула 4. Расчет капитализируемой чистой прибыли

Долю чистой прибыли в выручке модель считает по данным за предыдущие три года по формуле 5.

Формула 5. Расчет средней доли чистой прибыли в выручке

Ставку дисконтирования модель рассчитывает по методу оценки капитальных активов CAPM. Чтобы перевести долларовую ставку в рублевую, модель использует формулу 6. Она вычисляет соотношение между доходностью по рублевым и долларовым облигациям РФ сопоставимого срока погашения. Ставки дисконтирования для стоимости в долларах и рублях посмотрите в ячейках D22 и D23 таблицы 3 на листе «Исходные данные».

Формула 6. Расчет ставки дисконтирования для стоимости, номинированной в рублях

R – ставка дисконтирования для денежных потоков в рублях,

Rus – ставка дисконтирования для денежных потоков в долларах США

rru– доходность по рублевым ОФЗ-26212-ПД (7,72%)

rus – доходность по евробондам Russia 2030 (4,39%)

Как скорректировать итоговую стоимость компании с помощью модели в Excel

Чтобы определить итоговую стоимость компании по методу капитализации, скорректируйте стоимость собственного капитала. Суммируйте величину неоперационных активов, избыток собственного оборотного капитала и сальдо отложенных налоговых активов и отложенных налоговых обязательств.

Корректировку итоговой стоимости модель считает автоматически по формуле 7. Результаты расчета итоговой стоимости посмотрите в ячейке В8 на листе «Расчет стоимости» модели.

Формула 7. Расчет скорректированной стоимости компании

Корректировку на избыток собственного оборотного капитала модель определяет по формуле 8.

Формула 8. Расчет корректировки на избыток собственного оборотного капитала

Если получили результат со знаком «минус» – у компании дефицит собственного оборотного капитала.

Требуемый оборотный капитал модель рассчитывает по формуле 9.

Формула 9. Расчет требуемого оборотного капитала

Разработайте внутренний регламент, чтобы зафиксировать правила экспресс-оценки стоимости бизнеса.

Если прикидываете стоимость продажи, учтите: результат оценки – это ориентир. Об окончательной цене сделки продавец и покупатель договариваются в каждом случае индивидуально. Если оцениваете будущую покупку, убедитесь, что располагаете достоверной и актуальной информацией для расчета. Проверить или подтвердить результаты можете с помощью альтернативного метода.

Источник