Как прямые инвестиции могут быть отрицательными

Позитивные и негативные проявления эффекта прямых иностранных инвестиций

Капитал крайне важен для экономического развития: инвестиции в производство и человеческий потенциал являются основой для успешного развития общества. ПИИ дают возможность не только привлечь финансовые ресурсы, недостающие национальным экономикам, но и приобщить их к современной технике, организации производства и опыту создания рыночных институтов. Таким образом, ПИИ являются для развития стран гораздо большим, чем просто финансовыми потоками. Они концентрируют в себе другие факторы экономического развития: вместе с прямыми инвестициями в страну движутся новые технологии, квалифицированный персонал, образовательные программы для местного населения.

ПИИ инвестиции оказывают различное влияние на экономики развитых и развивающихся стран. Развитые страны безусловно выигрывают от активизации потоков ПИИ. Большинство ТНК, являясь глобальными агентами ПИИ, принадлежат развитым странам и являются для них важным источником материальных средств. Развитые страны с помощью ПИИ во многом определяют развитие более трети стран мира, действуя преимущественно в собственных интересах. Приток ПИИ в развитые страны становится дополнительным стимулом дальнейшего развития и без того уже высокоэффективной экономики. Качественная нормативно-правовая база, высокий уровень развития банковских институтов, высокая привлекательность экономики для реинвестирования прибылей, полученных ТНК, позволяют развитым странам получать максимальную выгоду от привлеченных ПИИ.

Что касается развивающихся стран и стран с переходной экономикой, то мнения о том, насколько прямые иностранные капиталовложения полезны для экономического развития этих стран, различны. К пониманию потенциального вклада ПИИ в экономическое развитие принимающей страны приводят две альтернативные концепции.

Первая подчеркивает, что иностранные инвесторы наращивают капиталовложения в производство, что при условии конкуренции со стороны местных фирм приводит к увеличению производительности труда.

Вторая делает упор на потенциально разрушительное воздействие, которое некоторые иностранные инвесторы могут оказать на местные экономики, если нет конкуренции со стороны местных производителей. Оба эти представления имеют право на существование. Но при этом предсказывают абсолютно противоположные результаты. Встает вопрос, какая же из этих двух моделей лучше отражает влияние ПИИ на экономическое развитие развивающихся стран, и каким образом можно уменьшить вероятность отрицательного воздействия ПИИ.

Возможно, основным преимуществом первой концепции является то, что она описывает, как ПИИ могут разбить порочный круг бедности, не позволяющий многим развивающимся странам вырваться вперед. Низкая производительность труда, характерная для развивающихся стран, определяет низкий уровень конкурентоспособности национальных товаров на мировом рынке, а это приводит к недополучению прибыли национальными производителями. А раз нет дополнительных прибылей — нечего инвестировать в модернизацию производства и обновление основных

фондов, что необходимо для повышения производительности труда. ПИИ являются практически единственным способом разорвать этот порочный круг. Прямые иностранные инвестиции, приходящие в страну, позволяют модернизировать производственный процесс, организовать эффективную систему управления и маркетинга. В результате, при наличии нормальной конкурентной среды, ПИИ должны повысить производительность труда, увеличить объем производства и привести к экономическому росту страны-реципиента, что приведет к повышению конкурентоспособности страны в системе мирового хозяйства.

Вторая концепция концентрирует свое внимание на негативном влиянии ПИИ на перспективы экономического развития слаборазвитых стран. Согласно этому представлению, ПИИ, поставляемые иностранными компаниями в отрасли с несовершенной конкуренцией и высоким по цене порогом вхождения в отрасль (автомобильная, электронная и т.п.), пагубно воздействуют на слабо конкурентоспособные экономики стран-реципиентов. При отсутствии законодательных ограничений и достойных конкурентов иностранным компаниям удается занять в подобных отраслях практически монопольное положение. При этом у национальных производителей фактически не остается никаких шансов восстановить свои позиции в отрасли, так как ТНК намного мощнее экономически. Такая ситуация явно неблагоприятна для принимающей страны, поскольку для иностранной компании открываются широкие возможности для злоупотребления своим положением: от установления завышенных цен на товары до банального выкачивания денег из принимающей страны. В этом случае прибыли получаемые ТНК не реинвестируются в развитие отрасли, а выводятся из страны, что негативно сказывается как на конкурентоспособности отрасли, так и на конкурентоспособности страны в целом.

Так какая же из этих моделей наиболее правильно описывает влияние ПИИ на экономическое развитие развивающихся стран и стран с переходной экономикой?

Исследования воздействия ПИИ на экономику стран-реципиентов, проведенные ведущими учеными UNCTAD и ОЭСР, привели к трем основным выводам:

ПИИ оказывают положительное влияние на экономику принимающей страны только при наличии четкой правительственной программы взаимодействия с иностранными инвесторами и грамотной политики по привлечению и использованию иностранных инвестиций;

При отсутствии четкой программы и продуманной политики взаимодействия с глобальными компаниями, осуществляющие финансовые вливания в страну, приток ПИИ может крайне негативно повлиять как на международную конкурентоспособность страны, так и на перспективы ее дальнейшего экономического роста;

Необходимым условием положительного влияния ПИИ, приходящих в страну, является высокая степень конкуренции в тех отраслях, в которые приходят иностранные инвестиции.

Таким образом, действия принимающей стороны по стимулированию или торможению конкуренции являются важнейшим фактором, определяющим будет ли эффект от присутствия в экономике страны глобальных фирм положительным или отрицательным.

Другим важнейшим условием положительного влияния ПИИ на экономику принимающей страны является, по мнению специалистов UNCTAD, налаживание связей глобальных компаний с местными производителями, поскольку именно эти связи являются наиболее мощным каналом для утечки навыков, знаний и технологий от иностранных филиалов в местную экономику. Такого рода связи выгодны и для иностранных филиалов и для отечественных поставщиков, а также в целом для экономики страны, где они формируются.

Для иностранных филиалов связи с местными поставщиками обеспечивают снижение производственных издержек в принимающих странах, позволяют повысить

уровень специализации и гибкости при более четкой адаптации технологии и продукции к местным условиям. Наличие развитых в технологическом отношении поставщиков, может открыть иностранным филиалам доступ к внешним технологическим и кадровых ресурсам и тем самым обеспечить подпитку их собственных инновационных усилий. Прямым результатом влияния таких связей на отечественных поставщиков, как правило, является рост производства и занятости. Эти связи способны также послужить каналом для обмена знаниями и навыками между сотрудничающими фирмами. Плотная сеть связей может внести вклад в повышение эффективности производственной деятельности, рост производства, наращивание технологического и управленческого потенциала, а также в диверсификацию рынков. И наконец, для принимающей страны в целом такие связи служат стимулятором экономической активности, а там, где местные ресурсы замещают импортируемые, улучшают состояние платежного баланса. Укрепление позиций местных поставщиков может привести к перетоку осязаемых и неосязаемых активов в остальную часть экономики принимающей страны и способствовать динамичному развитию предпринимательского сектора.

В развитых странах, где покупатели и поставщики являются технологически сильными и состоятельными, потоки знаний имеют обоюдную направленность и связаны главным образом с новыми технологиями, продуктами и методами организации работы. В большинстве развивающихся стран, поставщики относительно слабы, поэтому потоки будут носить, скорее всего, более односторонний характер: от иностранных филиалов к отечественным фирмам.

Разумеется, не все связи такого рода являются одинаково благотворными для принимающих стран. Например, в условиях режимов жесткой защиты иностранные филиалы могут наладить значительные связи, но не иметь при этом особых стимулов для инвестирования в модернизацию технологического потенциала поставщиков. Вместо этого такие связи могут способствовать созданию базы поставщиков, которые окажутся не способными выжить в условиях международной конкуренции. Связи, налаживаемые в конкурентной среде и подкрепляемые усилиями по наращиванию потенциала поставщиков, скорее всего, будут технологически более выгодными и динамичными. Цель заключается не в том, чтобы поощрять налаживание связей ради них самих, а в том, чтобы делать это там, где они являются благотворными для экономики принимающей страны.

Прямые иностранные инвестиции оказывают значительное влияние на структуру рынка принимающей страны. В развитых странах, являющихся донорами ПИИ, наблюдается сильная зависимость между концентрацией производства и оттоком ПИИ. Для стран-лидеров по оттоку ПИИ (например, США, Великобритания, Франция, Германия, Швеция, Япония), характерна высокая степень концентрации производства, в особенности в отраслях с большим эффектом масштаба и высокой интенсивностью рекламной и инновационной деятельности. В странах-реципиентах ПИИ также прослеживается взаимосвязь между притоком иностранных инвестиций и увеличением концентрации производства в областях несовершенной конкуренции. В странах, получающих крупные объемы ПИИ, показатели иностранного владения и промышленной концентрации оказываются сильно коррелированны. Подобные выводы были сделаны экспертами Мирового Банка на основе анализа макроэкономических показателей Бразилии, Мексики, Малайзии и некоторых других развивающихся экономик в Латинской Америке и Юго-Западной Азии. На основе этих данных можно сделать вывод, что ПИИ в целом положительно влияют на структуру рынка принимающих стран, так как высокая степень концентрации производства способствует интенсификации межфирменного взаимодействия, налаживанию новых деловых связей, ускорению инновационного процесса, повышению эффективности использования природных ресурсов.

Оценивая влияние притока ПИИ на конкурентоспособность принимающих стран в системе мирового хозяйства, можно сделать следующие выводы:

· Важнейшим фактором, определяющим положительное влияние притока ПИИ на конкурентоспособность страны, являются действия принимающего государства, направленные на стимулирование конкуренции, повышение прозрачности экономики, либерализацию финансовых институтов, дебюрократизацию экономики;

· Наличие созданной на государственном уровне продуманной программы по привлечению и использованию ПИИ, стимулирующей более тесное сотрудничество между национальными производителями и иностранными инвесторами, способно многократно увеличить выгоды от притока ПИИ в страну;

· Положительное влияние на конкурентоспособность и экономическое развитие страны оказывает лишь долгосрочный иностранный капитал, краткосрочный же спекулятивный капитал напротив порождает финансовую неустойчивость и зачастую оказывает весьма негативное влияние на экономику принимающей страны.

Таблица 1 – Достоинства и недостатки прямых иностранных инвестиций для стран-экспортеров и стран – импортеров.

Источник

В чем смысл инвестиций с отрицательной доходностью?

Зачем они нужны

Отрицательные инвестиции все чаще предлагаются на фондовых рынках крупным инвесторам и фондам. Зачем инвестировать денежные средства и при этом не получать доход? К тому же в ряде случаев приходится еще доплачивать за хранение накоплений в определенном финансовом инструменте. Все эти моменты и особенности новой тенденции детально рассмотрим в рамках данного обзора.

Государственные облигации с отрицательной доходностью

Когда на фондовых рынках возникает неопределенность, крупные инвесторы стараются минимизировать риски. Одним из самых надежных инструментов для инвестиций являются государственные выпуски облигаций. Например, в России доходность по государственным облигациям ОФЗ может достигать 6% годовых.

Это при текущем уровне ключевой ставки в 4,25%. Но в некоторых развитых странах ключевая ставка около 0% или даже принимает отрицательное значение. Поэтому доходность по государственным бондам в таких странах априори не может быть положительной.

Ниже перечень стран, которые выпустили облигации с отрицательной доходностью:

За последние несколько лет количество таких стран увеличилось. Также суммарное количество всех выпусков бондов с отрицательной доходностью растет из года в год. На данный момент почти четверть всех выпусков госдолга разных стран дают отрицательную доходность.

Учитывая отрицательную ключевую ставку в некоторых странах, крупнейшие мировые компании компании также предлагают очень низкую доходность по купонам. Например, некоторые выпуски облигаций Apple, Amazon, Google выплачивают купоны с менее 1% годовых в валюте. В случае падения фондовых рынков номинал корпоративных облигаций может опуститься ниже 100%.

Поэтому эффективная доходность по таким надежным инструментам также может показать отрицательную доходность. Но вложения в другие активы могут показать еще больший убыток при прочих равных. Поэтому иногда доходность в -1% лучше, чем -10%.

«Первое правило инвестирования — не терять деньги. И второе правило инвестирования — не забывайте первое правило» — Уоррен Баффет.

Кто вкладывается в отрицательную доходность

Крупные институциональные инвесторы и пенсионные фонды зачастую ограничены в выборе финансовых инструментов. Политика многих — не потерять вложенное. Если получится обогнать инфляцию, то это уже успех. Поэтому в приоритете у таких инвесторов максимально надежные биржевые и внебиржевые инструменты.

Термин максимально надежный инструмент всегда будет коррелировать с минимальной доходностью. В данном случае минимальная доходность принимает отрицательные значения. Также стоит учитывать, что долговой рынок является одним из крупнейших в мире.

И когда встает вопрос о ликвидности, то предпочтение отдается тем инструментам, где проходят максимальные торговые обороты. К тому на долговом рынке инструменты менее подвержены колебаниям, связанным с сиюминутным новостным фоном. В долгосрочной перспективе волатильность на рынке бондов всегда ниже.

Это означает, что нервы управляющих спокойнее и прогнозируемость будущих финансовых потоков всегда выше. Поэтому, в первую очередь, вкладываться в инструменты с отрицательной доходностью будут пенсионные фонды и крупные инвестфонды. Для частных инвесторов и небольших инвестиционных фондов такие инструменты не очень интересны.

Кто вкладывается в отрицательную доходность

Временное хранение денежных средств

Еще одной стратегий инвестирования в инструменты с отрицательной доходностью является временное сбережение средств. Конечно, можно рассмотреть вложение средств в драгоценные металлы, валюту других стран или товарный рынок. Но никогда нет гарантий, что через несколько месяц курс актива изменится в худшую сторону.

А если важна именно стабильность и волатильность в пределах одного процента на горизонте 1-3 месяца, то бонды развитых стран являются лучшим решением. Можно купить госдолг развивающихся стран (Россия, Украина, Белоруссия) с привлекательной доходностью в 5-8% годовых в рублях.

Но малейшие внешние или внутренние факторы в геополитике (санкции, митинги, масштабные забастовки) и номинал государственных облигаций легко падает на 10-20%. Поэтому крупнейшие мировые портфельные управляющие не могут себе позволить подобных рисков.

В этом плане лучше припарковать свой портфель кэша в бонды Швейцарии и, как минимум, ничего не потерять за несколько месяцев, чем рисковать оказаться в просадке по более доходным инструментам.

Временное хранение денежных средств

Портфельное долгосрочное инвестирование

Некоторые управляющие руководствуются портфельной теорией Марковица. Когда формируется портфель на рынках, могут быть негативные условия, например коррекция фондовых рынков. И управляющий заранее понимает, что возможно в ближайший год или насколько доходность портфеля может быть отрицательной.

Этот шаг оправдывается долгосрочностью стратегии (от 10-ти лет). Ведь рано или поздно все кризисы заканчиваются, и рынки восстанавливаются. Поэтому на долгосрочном горизонте доходность портфеля всё равно примет положительное значение. Но зачем тогда спешить и покупать акции на коррекции?

Ведь разумнее остаться в кэше и купить уже на самом «дне» после коррекции. Вопросы логичные и на них есть ответы. Никто и никогда не знает, где именно будет то самое дно, после которого начнется бычий рынок. Поэтому есть риск упустить возможность купить актив по справедливой цене.

При наличии запаса денежных средств цену покупки всегда можно улучшить, просто усреднившись. К тому же, оставаться в валюте не является разумным решением, так как портфель всегда должен быть диверсифицированным. В итоге, мы имеем, что имеет место быть стратегия с получением отрицательного финансового результата на коротком горизонте.

Но терпение и диверсификация на длинном горизонте в большинстве случаев смогут вывести портфель в положительную динамику.

Источник