Доходность финансовой операции
Доходность и риск финансовой операции
Краткое содержание раздела:
Доходность финансовой операции. Доходность за несколько периодов. Синергетический эффект.
Риск финансовой операции. Количественная оценка риска финансовой операции. Коррелированность финансовых операций. Другие меры риска. Стоимость под риском (Value at risk, VaR). Виды финансовых рисков. Методы уменьшения риска финансовых операций (диверсификация, хеджирование, опционы, страхование).
Финансовые операции в условиях неопределенности. Матрицы последствий и рисков. Принятие решений в условиях полной неопределенности. Пpaвила Вальда, Сэвиджа, Гурвица. Принятие решений в условиях частичной неопределенности. Правило максимизации среднего ожидаемого дохода. Правило минимизации сpeднeгo oжидaeмoгo pиcка. Оптимальная (по Парето) финансовая операция. Правило Лапласа равновозможности.
Доходность финансовой операции
Финансовой называется любая операция, начальное 
и конечное 
состояние которой имеет финансовое (денежное) выражение. Одной из главных целей проведения любой финансовой операции является получение максимальной прибыли. Поэтому прибыль ( — ) – одна из основных характеристик финансовой операции, наряду с полученным в результате ее доходом . Более точно финансовую операцию характеризует ее доходность (или эффективность) 
.
Доходы от финансово-кредитных операций и различных коммерческих сделок имеют различную форму: проценты от выдачи ссуд, комиссионные, дисконт при учете векселей, доходы от облигаций и других ценных бумаг и т.д. Само понятие «доход» определяется конкретным содержанием операции. При чем, в одной операции часто предусматривается два, а то и три источника дохода (например, проценты и комиссионные). Поэтому возникает проблема измерения доходности операции с учетом всех источников поступлений.
Обобщенная характеристика доходности должна быть сопоставимой и применима к любым видам операций и ценных бумаг. Обычно степень финансовой эффективности (доходности) этих операций измеряется в виде годовой ставки процентов. Искомые показатели получают исходя из общего принципа – все вложения и доходы с учетом конкретного их вида условно приравниваются эквивалентной (равнодоходной) ссудной операции.
Решение проблемы измерения и сравнения степени доходности финансово-кредитных операций заключается в разработке методик расчета условной годовой ставки для каждого вида операций с учетом особенностей соответствующих контрактов и условий их выполнения.
Расчетная процентная ставка, о которой идет речь, получила различные названия. В простых депозитных и ссудных операциях она называется эффективной, в расчетах по оценке облигаций ее часто называют полной доходностью, или доходностью на момент погашения. В анализе производственных инвестиций для аналогичного по содержанию показателя применяется термин внутренняя норма доходности или внутренняя норма процента.
Доходность сделки за период. Пусть в некоторый начальный момент времени 
инвестор располагает суммой , которая представляет собой его начальный инвестиционный капитал. Разместив тем или иным образом этот капитал на некоторое время или инвестиционный период, он к концу этого периода 
будет обладать суммой 
, представляющей общий результат инвестиционной операции за указанный период. В благоприятном случае, т.е. при > , говорят, что инвестор получает инвестиционный доход
I= — ;
в противном случае, т.е. при 
.
Более точное выражение имеет вид:
. (1)
Доказательство приведенной формулы можно найти в учебном пособии П.Н. Брусов и др. «Финансовая математика», с. 105, п. 3.1.1.
Синергетический эффект. Синерги?я (греч. συνεργ?α — сотрудничество, содействие, помощь, соучастие, сообщничество) — суммирующий эффект взаимодействия двух или более факторов, характеризующийся тем, что их действие существенно превосходит эффект каждого отдельного компонента в виде их простой суммы, эмерджентность.
Например: прибыль после слияния двух компаний может превосходить сумму прибылей этих компаний до объединения.
Синергетический эффект – возрастание эффективности деятельности в результате интеграции, слияния отдельных частей в единую систему за счет т. н. системного эффекта (эмерджентности).
В бизнесе это совместное действие для достижения общей цели, основанное на принципе, что целое представляет нечто большее, чем сумма его частей. Так, например, доходы от совместного использования ресурсов превышают сумму доходов от использования тех же ресурсов по отдельности. Синергетический эффект в деятельности компании может возникнуть в результате интеграции, слияния отдельных частей в единую систему. Синергетический эффект еще называют эффектом 2+2=5.
Финансовая синергия – это экономия за счет изменения источников финансирования, стоимости финансирования и прочих выгод.
Финансовая синергия дает компании следующие выгоды:
1. При объединении двух денежных потоков уменьшается их волатильность, снижаются риски, укрепляется платежеспособность и сокращается необходимость в заемных средствах.
2. Более низкий риск способствует снижению процентной ставки при заимствовании.
Полученный синергетический эффект способствует процветанию компании и помогает ей создавать ценности большие, чем ценности конкурентов.
Синергетический эффект в случае оценки доходности за несколько периодов приводит к тому, что доходность за несколько последовательных периодов времени оказывается больше простой суммы доходностей.
Пример. Пусть доходности за два последовательных периода времени 
равны соответственно 20 и 30%. Тогда по формуле (1) доходность 
за период 
равна
,
т.е. 56%. Таким образом, отличие от суммы доходностей составляет 
или 6%.
Источник
Формирование необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска
III Аналоговые методы оценки уровня финансового риска
II Экспертные методы оценки уровня финансового риска
Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяют в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые данные для выполнения расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов с последующей математической обработкой результатов этого опроса.
В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основываясь на определенной балльной шкале, например:
— риск отсутствует: 0 баллов;
— риск незначительный: 10 баллов;
— риск ниже среднего: 30 баллов;
— риск среднего уровня: 50 баллов;
— риск выше среднего уровня: 70 баллов;
— риск высокий: 90 баллов;
— риск очень высокий 100 баллов.
Аналоговые методы позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.
В процессе управления финансовой деятельностью необходимо обеспечивать количественную пропорциональность доходности и риска.
1. При определении необходимого уровня премии за риск используется формула:
RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту;
Rn — средняя норма доходности на финансовом рынке;
Аn — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;
b — бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному (фондовому) инструменту.
Необходимо расcчитать уровень премии за риск по трем видам акций.
| Варианты акций | Средняя норма доходности на фондовом рынке, % | Безрисковая норма доходности ,% | Бета-коэффициент по акциям | Уровень премии за риск (определенный по формуле), % |
| Акция 1 Акция 2 Акция 3 | 12,0 12,0 12,0 | 5,0 5,0 5,0 | 0,8 1,0 1,2 | 5,6 7,0 8,4 |
Уровень премии за риск возрастает пропорционально росту бета-коэффициента, т. е. уровня систематического риска.
2. Сумма премии за риск рассчитывается по формуле:
RPs — сумма премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту в настоящей стоимости;
SI – стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;
RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту, выраженный десятичной дробью.
Исходя из конкретной цены трех акций на фондовом рынке и уровня премии за риск по ним, определить сумму премии по каждой акции.
Таблица — Расчет необходимой суммы премии за риск
| Варианты акций | Котируемая цена акций на фондовом рынке | Уровень премии за риск | Сумма премии за риск |
| Акция 1 Акция 2 Акция 3 | 0,056 0,070 0,084 | 5,6 4,9 7,6 |
3. Общий уровень доходности финансовых операций с учетом фактора риска рассчитывается по формуле:
Таблица — Расчет необходимого общего уровня доходности
Источник
Формирование уровня доходности финансовых операций
Глава 14. Оценка доходности финансовых операций [c.546]
Эти показатели необходимы для оценки реальной доходности финансовых операций или для сравнения различных процентных ставок, что в конечном итоге позволяет вычислить доходность и аргументировать выбор варианта для инвестирования капитала. [c.110]
Основу любого инвестиционного решения составляют прогноз доходности финансовых операций и оценка его точности. Принято выделять два подхода технический анализ и фундаментальный анализ. В рамках технического анализа все рекомендации даются только на основе данных об истории торгов (ценах и объемах сделок). В рамках фундаментального анализа используются в основном сведения о финансовом состоянии эмитента в момент принятия решения и в прошлом. В настоящее время развивается комплексный системный подход, где используются как истории торгов, так и данные о состоянии эмитента. В условиях современной России особо важную роль играет инсайдерская информация, т.е. получаемая непосредственно из фирмы-эмитента, а также информация о поведении крупных агентов-инвесторов, прежде всего нерезидентов, способных своими действиями существенно повлиять на поведение цен. [c.177]
Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия. [c.82]
Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых операций. Если уровень доходности отдельных финансовых операций или направлений финансовой деятельности определен заранее, то в процессе управления финансовыми рисками следует оценить соответствие их уровня предусматриваемому уровню доходности (по шкале «риск—доходность») и принять меры к возможной минимизации уровня финансовых рисков. Такая минимизация обеспечивается распределением финансовых рисков среди партнеров по финансовой операции, диверсификацией инвестиционного портфеля, всесторонней оценкой потенциальных дебиторов и диверсификацией портфеля дебиторской задолженности и т.п. [c.145]
МНОЖИТЕЛЬ ДИСКОНТИРУЮЩИЙ — показатель, который помогает определить современную стоимость суммы. Иными словами, можно узнать величину суммы, которую нужно вложить в проект сегодня, чтобы через определенное число лет получить нужную сумму, зная при этом норму доходности. Расчет множителя дисконтирующего осуществляется применительно к сложным процентам. Применение дисконтирующего множителя актуально при оценках долгосрочных финансовых операций (проектов), различных инвестиций. [c.380]
Другим важным обстоятельством, влияющим на доходность финансовых операций, являются дополнительные вложения и изъятия капитала, а также способ учета этих операций в оценке доходности. [c.559]
Таким образом, в приложении к финансовым операциям речь идет об оценке вариабельности ожидаемого дохода (доходности), а в качестве критериев оценки можно использовать такие статистические коэффициенты, как размах вариации, дисперсия, среднее квадратическое отклонение, называемое иногда стандартным, и коэффициент вариации. Дадим краткую характеристику этим показателям, имея ввиду, что в случае необходимости читатель может найти более подробную [c.83]
В отношении оценки риска финансовых активов необходимо сделать три замечания. Во-первых, как отмечалось выше, количественно риск может оцениваться вариабельностью либо дохода, либо доходности. Поскольку доход в абсолютной оценке может существенно варьировать при сравнительном анализе различных финансовых активов, то принято в качестве базисного показателя, характеризующего результативность операции [c.84]
Оценку доходности территориальной собственности (используются коэффициенты финансовой обеспеченности регионов и бюджетной эффективности), потребностей технического обновления отраслей специализации региона, состояния оплаты труда, ресурсной базы региона, участия территории в экспортно-импортных операциях, качества производственной и социальной инфраструктуры, обеспеченности транспортными магистралями и т. д. Эти данные составляют информационную базу методического расчета совокупного дохода региона, его экономического, финансового и налогового потенциалов. [c.149]
Поскольку в момент начала финансового проекта (операции покупки облигаций) цена продажи неизвестна и может быть лишь прогнозируема, то оценка доходности спекулятивных инвестиций всегда содержит неопределенность, т. е. элемент риска, и в этом отношении краткосрочные инвестиции в облигации сопоставимы с инвестициями в акции. [c.238]
Вложение средств при поглощении какой-либо компании происходит в условиях неопределенности и риска. Поэтому для оценки эффективности вложения капитала применяют обычные приемы инвестиционного анализа. Финансовая операция считается эффективной, если она принесет компании-инвестору положительную чистую дисконтированную стоимость (ЧДД)и приемлемую внутреннюю норму доходности (ВИД). [c.242]
Касаясь четвертого этапа фундаментального анализа, задача которого спрогнозировать цену на товар, следует рассмотреть четыре основных элемента оценки объем резервов, финансовые операции, структуру рынка данной ценной бумаги и, наконец, доходность ценной бумаги, которая и является с учетом всех вышеназванных факторов базой для определения цены. [c.301]
В отношении оценки риска финансовых активов необходимо сделать три замечания. Во-первых, как отмечалось выше, количественно риск может оцениваться вариабельностью либо дохода, либо доходности. Поскольку доход в абсолютной оценке может существенно варьировать при сравнительном анализе различных финансовых активов, то принято в качестве базисного показателя, характеризующего результативность операции с финансо-.вым активом, использовать доходность. Очевидно, что вложив ту или иную сумму денежных средств в акции, можно получать разный доход по абсолютной величине, однако доходность не зависит от размера инвестиции и потому сопоставима в пространственно-временном разрезе. [c.228]
В западной финансовой литературе предполагается множество формул для расчета показателей ПД, причем исходные посылки для их построения обычно даже не обсуждаются. Можно показать, что все подобного рода формулы базируются на равенстве, которое назовем балансом финансовой операции или уравнением эквивалентности. С уравнением эквивалентности мы уже встречались в гл. 4 (см. 4.3). Обсуждение методов оценки показателей доходности для разных видов ссудно-кредитных операций начнем с рассмотрения этого уравнения. [c.211]
Аналогичные коллизии возникают при оценке доходности различных финансовых и инвестиционных операций. Во многих финансовых сделках декларируемые ставки часто имеют совсем не тот смысл, который имеет (или может иметь) в виду наивный инвестор . Весьма поучительным примером служит недавняя отечественная история банковского дела. [c.330]
Замечание. Выше в определении доходностей активов и портфелей, а также при проведении соответствующих вычислений мы неявно исходили из допущения о том, что известны начальные и конечные стоимости, текущий доход и т.д. Это соответствует принятой в данной книге гипотезе полной определенности, касающейся финансовых событий и потоков платежей, связанных с анализируемой финансовой операцией. Конечно, на практике инвестор редко сталкивается с такой ситуацией. Обычно более или менее точно известны лишь текущие цены активов. Ни будущие доходы, ни будущие цены инвестор знать не может. Поэтому, приступая к планированию инвестиций, он вынужден делать прогноз или оценку этих величин и связанных с ними доходностей. [c.553]
Рассмотрены вопросы классической финансовой математики. Описаны математические модели финансовых операций, схемы этих моделей. Приведены две основные, чаше нсего исполюуемые на практике схемы простых и сложных процентов, и связанные с этим основные проблемы оценка доходности финансовых операций, ренты, преобразование и эквивалентность денежных потоков и т.д. Включены вопросы для самопроверки, упражнения и задачи. [c.4]
При написании данного пособия использовались оригинальные, по мнению автора, задачи, всгречающиеся в отечественной и зарубежной литературе. Многие примеры и задачи составлены самим автором пособия. Безусловно, некоторые примеры и задачи носят иллюстративный характер, в частности это относится к ситуациям, связанным с налогообложением. Это достаточно сложная и обширная тема, изучению которой должна быть посвящена отдельная работа. В данном пособии при приведении соответствующих примеров и задач ставилась лишь цель показать влияние взимания налогов на доходность финансовых операций и методы возможной оценки этого влияния. [c.7]
Источник