Что такое рынок прямых инвестиций

Прямые иностранные инвестиции в России сокращались с 2013 года из-за геополитической напряженности между Россией, Украиной и Западом. Хотя в 2016 году объем прямых инвестиций вырос до 32,5 млрд. $ США, в 2017 году он снова сократился до 28.6 млрд. За 2018 год прямые зарубежные инвестиции составили лишь 8,8 млрд. $, что является самым низким показателем с 2003 г. — за исключением 2015 года, начавшегося с мощной девальвации рубля.

С оттоком средств из России ситуация аналогична — максимум зафиксирован в том же 2013 году, а в 2014 после «крымской весны» с заграничным размещением капитала возникли некоторые трудности. Как видно, в последние 10 лет исходящий объем прямых инвестиций из России заметно превышает входящие ПИИ.

По данным ЮНКТАД (United Nations Conferenceon Tradeand Development – орган Генеральной Ассамблеи ООН), Россия входит в 20-ку стран-лидеров по исходящим инвестициям. Снятие санкций может способствовать как притоку иностранного капитала в страну, так и оттоку из России, но пока это вопрос будущего.

Основными инвестиционными партнерами России являются:

1. Кипр
2. Люксембург
3. Нидерланды
4. Багамские и Бермудские острова
5. Ирландия
6. Великобритания

Основные секторы иностранных вложений в Россию:

1. добыча полезных ископаемых
2. производство
3. автосервисы
4. финансовая и страховая деятельность
5. операции с недвижимостью

Если в 90-е г. исходящие инвестиции из России массово использовались для прикрытия криминальных доходов, то с 2000-х годов это стало сочетаться с реальным расширением деловой активности отечественных компаний. Основными сферами, в которые вкладывают свои деньги отечественные инвесторы за рубежом, являются:

• добыча полезных ископаемых
• металлургия
• химическая промышленность
• нефтегазовая отрасль

Большинство инвестиционных договоров носит закрытый характер и несомненно, что часть средств выводится в офшоры с целью уклонения от уплаты налогов. И несмотря на объявленную амнистию капитала, мало кто торопится этот капитал возвращать.

Предприятия, образованные за счет прямых иностранных инвестиций, могут быть созданы в форме:

• дочерней компании – зарубежному инвестору принадлежит более 50% общего капитала фирмы;
• ассоциированной фирмы – зарубежный инвестор имеет менее 50% капитала предприятия;
• филиала – фирма на 100% принадлежит зарубежному инвестору

Большая часть ПИИ делается через фонды прямых инвестиций (ФПИ), которые аккумулируют финансы физ. лиц и инвестиционных компаний для покупки части предприятия.

Экономический эффект прямых инвестиций

Инвестиции сильно влияют на экономику принимающего предприятия и государства, так как они создают конкурентные преимущества для компаний.

Положительный эффект прямого инвестирования в экономике:

• внедрение современных технологий производства;
• ускорение роста ВВП;
• создание новых рабочих мест за счет роста компаний;
• получение новых налоговых платежей в бюджет;
• укрепление международной торговли

Привлечение прямых инвестиций позволяет компаниям получить дополнительное финансирование для развития без банковских кредитов и эмиссии акций. Фактически эти деньги компания получает «бесплатно», при этом не происходит размытие акционерного капитала. На фондовом (вторичном) рынке эмитент обычно привлекает средства через выпуск облигаций, что сохраняет текущее количество акций и долю акционеров.

Среди негативных последствий входящих ПИИ можно выделить:

• потеря контроля со стороны принимающего государства над частью национального производства;
• зависимость национальной экономики от решений, принимаемых иностранными инвесторами;
• оттеснение внутреннего капиталовложения;
• ухудшение платежного баланса принимающей страны

Помимо этого, иностранные компании внедряют новые технологии. Из-за этого предприятие получает конкурентные преимущества и вытесняет с рынка другие отечественные фирмы.

Так как иностранный инвестор вправе влиять на управление компанией, куда он вложил финансы, многие страны ограничивают сектора экономики, в которые можно привлекать инвестиции из-за рубежа. В большинстве государств запрещено привлечение зарубежных финансов в национальную оборону, почтовую службу, образование, производство вредной и загрязняющей экологию продукции.

Любая страна вправе установить собственные ограничения по привлечению прямых зарубежных инвестиций. Например, в Китае помимо вышеперечисленных сфер запрещены иностранные вложения в медицину, рыбалку, производство электроэнергии, а также в предприятия, влияние на которые может поколебать монополию на политическую власть.

Фонды прямых инвестиций

ФПИ (его еще называют фондом частного капитала) – это компания, созданная для вложения денег частных инвесторов в развитие коммерческих предприятий. ФПИ похож на венчурный фонд, хотя есть некоторые различия: например, пайщикам ФПИ запрещено быть учредителями компаниями.

Фонд концентрируется на стадии развития уже существующего бизнеса, причем не обязательно быстрорастущего и связанного с высокими технологиями, как у большинства венчурных проектов. Он вполне может инвестировать, скажем, в логистику или потребительские товары с ожидаемым ростом около 30-40% годовых в течение нескольких лет. Про российские венчурные фонды, также вносящие свой вклад в прямые инвестиции внутри России, читайте здесь.

Фонды прямых инвестиций образуются в форме общества или товарищества с ограниченной ответственностью. Срок действия таких фондов обычно составляет 10 лет, с возможностью ежегодного продления. ФПИ бывают двух видов:

1. традиционные – все лица вкладывают финансы на равнозначных условиях
2. асимметричные – для каждого инвестора определены индивидуальные параметры возвратности

Фонд частного капитала находится под управлением специалистов по инвестициям – генерального партнера (GP). Этот партнер привлекает финансы от институциональных пенсионных фондов, страховых компаний, иных коммерческих предприятий, а также капитал физ. лиц. Генеральный партнер наделен большими полномочиями по инвестированию и контролю над делами фонда, но в то же время у него есть определенные ограничения в осуществлении вложений по типу, размеру или их географической направленности.

🔎 Прямые инвестиции в России, получаемые от иностранных инвесторов, регулируются нормами Федерального закона № 160-ФЗ от 09.07.1999г. По данным РАВИ на 2019г. ( RVCA yearbook I 2019 Russian PE and VC market review) в России действует 70 ФПИ. Их суммарный объем капитала на сегодня составляет около 18 млрд. $.

В зарубежной литературе фонд прямых инвестиций называется Private Equity Fund, из-за чего в русской адаптации также используется сочетание PEF или PE фонды:

Во что инвестируют российские ФПИ?

В России преобладают ФПИ с государственным участием. Именно госструктуры играют ключевую роль в привлечении капитала для реализации крупных коммерческих проектов. Крупнейшим фондом в РФ является РФПИ (Российский фонд прямых инвестиций). Компания была образована в 2011 году с целью развития инвестиционного рынка.

Российские фонды нацелены на привлечение денег, в том числе и от иностранных инвесторов, в экономику России. ФПИ России вкладывают финансы в развитие регионов, строительство инфраструктуры, высокие технологии и импортозамещение. Примеры крупных фондов прямых инвестиций:

• Troika Capital Partners
• Alfa Capital Partners
• Baring Vostok Capital Partners

Как привлечь прямые инвестиции?

Для получения инвестиций от ФПИ или частного инвестора собственнику компании необходимо:

1. определить часть фирмы, которую он готов отдать прямому вкладчику. Некоторые фонды готовы вкладывать деньги только при получении доли в бизнесе не менее 50%;
2. составить бизнес-план – в нем указываются конкретные направления деятельности, на развитие которых будут потрачены деньги, а также просчитан финансовый эффект от вложений;
3. нанять квалифицированных сотрудников – инвестор может участвовать в бизнес-процессах, но чаще фонды лишь контролируют деятельность компаний. Непосредственное оперативное управление осуществляется наемными менеджерами, поэтому инвестор должен быть уверен в компетенции персонала в вопросах реализации стратегии развития предприятия.

Владелец принимающей компании может обратиться за прямыми вложениями к ФПИ или привлечь деньги физ. лица. У частных лиц обычно более лояльные требования к предприятию. Одновременно с этим от взаимодействия с физ. лицами компания получает только дополнительное финансирование, без внедрения передовых технологий.

ФПИ выдвигают требования к области, в которой функционирует компания, рентабельности вложений, безубыточности, ежегодному росту стоимости. Например, российский инвестиционный холдинг «ФИНАМ» вкладывает по большей части в компании высокотехнологичной сферы, индустрию развлечений и торговые розничные предприятия.

Привлекая прямые иностранные инвестиции, компания компенсирует нехватку внутренних источников средств, получает конкурентные преимущества и новые рынки сбыта. Прямые инвестиции помогают развивать экономику принимающей страны. Благодаря их положительному влиянию в последние годы наблюдается тенденция к росту прямых вложений.

Источник

Прямые инвестиции – что это такое и что нужно знать о прямых инвестициях

Что такое прямые инвестиции (непубличные пакеты акций, Private Equity)

Непубличные пакеты акций являются альтернативным классом инвестиционных инструментов, представляющим капитал, который не присутствует в листингах на публичных биржах.

Прямыми инвестициями занимаются фонды и инвесторы, которые вкладывают деньги непосредственно в частные компании или участвуют в выкупе контрольного пакета акций публичных компаний, что приводит к их исключению из списка публичных.

Институциональные и розничные инвесторы обеспечивают капитал для прямого инвестирования, и этот капитал может использоваться для финансирования новых технологий, приобретения компаний, расширения оборотного капитала, а также для укрепления баланса.

В фондах прямых инвестиций имеется несколько “ограниченных партнёров” (Limited Partners, LP), которые, как правило, владеют 99 процентами акций фонда и несут ограниченную ответственность, и “генеральных партнёров” (General Partners, GP), которые владеют 1 процентом акций и несут полную ответственность.

Последние также отвечают за проведение и поддержку инвестиций.

Что представляют собой прямые инвестиции

Прямые инвестиции в непубличные пакеты акций поступают главным образом от институциональных и аккредитованных инвесторов, которые могут выделять значительные суммы денег в течение длительных периодов времени.

В большинстве случаев для прямых инвестиций требуются довольно длительные периоды, необходимые для того, чтобы обеспечить изменение ситуации для находящихся в бедственном положении компаний или для проведения таких событий, как первоначальное публичное размещение (IPO) или продажа публичной компании.

Преимущества прямых инвестиций

Прямые инвестиции имеют несколько преимуществ для компаний и стартапов.

Компании отдают предпочтение таким инвестициям, поскольку они позволяют им получить доступ к ликвидности, являясь альтернативой традиционным финансовым механизмам, таким как банковские займы с высоким процентом или листинг на публичных рынках.

Некоторые формы прямого инвестирования, такие как венчурный капитал, также используются для финансирования идей и компаний на ранних стадиях.

В случае компаний, исключенных из листингов на биржах, финансирование за счёт прямых инвестиций может помочь в использовании нестандартных стратегий роста в стороне от шума публичных рынков.

В противном случае необходимость отчитываться о квартальной прибыли резко сокращает временные рамки, доступные руководству для того, чтобы изменить положение компании или поэкспериментировать с новыми способами сокращения потерь или зарабатывания денег.

Недостатки прямых инвестиций

Прямые инвестиции имеют свои уникальные особенности

1. Во-первых, ликвидировать позиции по непубличным пакетам акций может быть трудно, поскольку, в отличие от публичных рынков, здесь нет автоматизированных стаканов цен, в которых сопоставляются покупатели и продавцы. Фирма должна найти покупателя, чтобы продать свои инвестиции или компанию.
2. Во-вторых, цена акций при прямом инвестировании определяется путём переговоров между покупателями и продавцами, а не рыночными силами, как это обычно бывает с компаниями, торгуемыми на публичных биржах.
3. В-третьих, права акционеров в непубличных компаниях, как правило, определяются на индивидуальной основе в ходе переговоров, а не в рамках общей системы управления, которая работает на публичных рынках.

История прямых инвестиций

Хотя сами инвестиции в непубличные пакеты акций начали привлекать внимание лишь в последние три десятилетия, тактика, используемая в отрасли, оттачивалась с начала прошлого века.

Есть сведения, что банк JP Morgan первым провёл выкуп контрольного пакета с использованием заёмных средств ещё в 1901 году.

Это была компания Carnegie Steel Corporation, которая тогда являлась одним из крупнейших производителей стали в стране; стоимость сделки составила 480 миллионов долларов.

Приобретённая компания была объединена с другими крупными сталелитейными компаниями того времени, такими как Federal Steel Company и National Tube, в результате чего появилась крупнейшая в мире корпорация United States Steel.

Её рыночная капитализация достигла 1,4 миллиарда долларов. Однако закон Гласса – Стиголла от 1933 года положил конец таким мега-консолидациям, организованным банками.

После Второй мировой войны непубличные акционерные компании в основном оставались в стороне от основной финансовой экосистемы до 1970-х годов, когда венчурный капитал начал финансировать технологическую революцию в Америке.

Сегодняшние технологические гиганты, включая Apple и Intel, получили необходимые средства для развития своего бизнеса на самом раннем этапе из формирующейся венчурной экосистемы Силиконовой долины.

В 1970-х и 1980-х годах прямое финансирование стало популярным средством сбора средств для компаний, неспособных привлечь средства на публичных рынках.

Такие сделки попадали в заголовки газет и вызывали скандалы. По мере роста количества информации об этой отрасли объём капитала, доступного для фондов, также увеличился, как и размер средней сделки.

В 1988 году состоялась покупка конгломерата RJR Nabisco Kohlberg компанией Kravis & Roberts (KKR) за 25,1 млрд долларов, которая стала крупнейшей сделкой в истории прямых инвестиций.

19 лет спустя её затмила сделка по выкупу оператора угольной электростанции TXU Energy за 45 миллиардов долларов.

В период бума прямых инвестиций с 2005 по 2007 год Goldman Sachs и TPG Capital присоединились к KKR и помогли в привлечении необходимых средств для покупки компании.

Даже Уоррен Баффет купил облигации новой компании на 2 миллиарда долларов. Семь лет спустя компания обанкротилась, и Баффет назвал инвестиции в неё “большой ошибкой“.

Годы бума прямых инвестиций пришлись как раз на период перед финансовым кризисом и совпали с увеличением уровня задолженности таких компаний.

По данным исследования, проведённого в Гарвардском университете, прямые инвестиции в период с 2006 по 2008 год по всему миру собрали 2 трлн долларов, и на каждый собственный доллар было привлечено более двух долларов долга.

Однако исследование показало, что компании, поддерживаемые прямыми инвестициями, демонстрируют лучшие результаты, чем их аналоги на публичных рынках.

Это в первую очередь было заметно на примере компаний с ограниченным собственным капиталом и компаний, инвесторы которых имели доступ к капиталу, что способствовало увеличению их доли на рынке.

За годы, прошедшие после финансового кризиса, доля фондов прямого кредитования в непубличных акционерных компаниях постоянно росла.

Такие фонды привлекают деньги институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, для предоставления кредитных линий компаниям, которые по определённым причинам не могут выйти на рынки корпоративных облигаций.

Эти фонды имеют более короткие таймфреймы по сравнению с обычными фондами прямых инвестиций и относятся к числу меньше всего регулируемых частей индустрии финансовых услуг.

Эти фонды, взимающие высокие проценты, также в меньшей степени подвержены влиянию геополитических проблем, чем рынок облигаций.

Как работают прямые инвестиции

Компании прямого инвестирования собирают деньги с институциональных и аккредитованных инвесторов для фондов, которые вкладывают их в различные виды активов.

Ниже перечислены наиболее популярные виды прямых инвестиций

• Кризисное финансирование (Distressed funding). В этом типе финансирования, которое также называется “хищническим” деньги инвестируются в проблемные компании с неэффективными подразделениями или активами. Цель состоит в том, чтобы провести их оздоровление путём внесения необходимых изменений в управление или продажи их активов с целью получения прибыли. В последнем случае типы активов могут быть разными: от производственного оборудования и недвижимости до интеллектуальной собственности, например, патентов. В США компании, которые подают заявку на банкротство в соответствии с главой 11, часто являются претендентами на такой вид финансирования. После финансового кризиса 2008 года наблюдался рост популярности кризисного финансирования компаниями из области прямого инвестирования.
• Покупка контрольного пакета акций с привлечением заёмных средств. Это наиболее популярная форма прямого финансирования, которая предполагает полный выкуп компании с целью улучшения её финансового здоровья и проведения IPO или перепродажи с прибылью заинтересованной стороне. До 2004 года продажа непрофильных бизнес-единиц компаний, торгуемых на публичных биржах, являлась основной категорией выкупа контрольных пакетов акций с привлечением заёмных средств. Процесс выкупа контрольного пакета акций за счёт кредита работает следующим образом. Фирма из сферы прямых инвестиций определяет потенциальную цель и создает механизм специального назначения (SPV) для финансирования процесса поглощения. Как правило, фирмы используют для финансирования сделки сочетание долга и собственного капитала. Кредитное финансирование составляет до 90% от общего объёма средств и переводится на баланс приобретённой компании для получения налоговых льгот. Для оздоровления компаний фирмы прямого инвестирования используют различные стратегии, от сокращения числа сотрудников до полной замены команды руководства.
• Прямые инвестиции в недвижимость. Популярность этого типа финансирования резко выросла после того, как финансовый кризис 2008 года привел к обрушению цен на недвижимость. Обычными областями, в которых используются такие средства, являются коммерческая недвижимость и инвестиционные фонды по недвижимости (REIT). Для инвестиций в фонды, связанные с недвижимостью, требуется больше минимального капитала по сравнению с другими категориями вложения денег в непубличные пакеты акций. Средства инвесторов в этом виде финансирования также блокируются сразу на несколько лет. По данным исследовательской фирмы Preqin, к 2023 году ожидается, что связанные с недвижимостью фонды прямого инвестирования вырастут на 50% и достигнут уровня рынка в 1,2 трлн долларов.
• Фонды фондов (Fund of funds). Как следует из названия, этот вид финансирования в первую очередь ориентирован на инвестиции в другие фонды, прежде всего паевые и хедж-фонды. Они предлагают обходной путь для инвесторов, которые не в состоянии потянуть минимальные требования к капиталу в таких фондах. Однако критики таких фондов указывают на более высокие сборы за управление (поскольку платить, по сути, приходится в нескольких фондах) и на тот факт, что неограниченная диверсификация не всегда позволяет создать оптимальную стратегию умножения прибыли.
• Венчурный капитал. Венчурное финансирование является формой прямого инвестирования, в рамках которой инвесторы (которых также называют “ангелами“) предоставляют свой капитал предпринимателям. В зависимости от стадии, на которой он предоставляется, венчурный капитал может иметь несколько форм. Достартовым финансированием называют капитал, предоставляемый инвестором для развития бизнес-идеи от прототипа до готового продукта или услуги. Кроме того, финансирование на ранней стадии помогает предпринимателям в дальнейшем развитии компании, в то время как финансирование Серии А позволяет им активно конкурировать на рынке или создать новый сегмент.

Как непубличные акционерные компании зарабатывают деньги

Основным источником дохода для непубличных акционерных компаний является плата за управление.

Структура вознаграждения непубличных акционерных компаний обычно варьируется, но чаще всего включает в себя плату за управление и комиссию на прибыль.

Некоторые фирмы ежегодно взимают плату за управление активами в 2% и требуют 20% прибыли, полученной от продажи компании.

Позиции по непубличным пакетам акций очень востребованы, и на то есть уважительные причины.

Например, давайте рассмотрим фирму с активами под управлением (assets under management, AUM) в 1 млрд долларов.

В этой фирме, как и в большинстве непубличных акционерных компаний, скорее всего, будет работать не более двух десятков специалистов по инвестициям.

20% валовой прибыли – это миллионы долларов комиссионных, поэтому некоторые из ведущих игроков в сфере инвестиций тоже открывают позиции в таких фирмах.

При средней стоимости сделок от 50 до 500 млн долларов ассоциированные позиции могут принести несколько сотен тысяч прибыли.

Вице-президент такой фирмы потенциально может получить примерно 500 000$, в то время как руководитель может заработать более 1 миллиона долларов.

Основные выводы

• Прямые инвестиции являются альтернативной формой частного финансирования вне публичных рынков, где фонды и инвесторы непосредственно вкладывают деньги в компании или участвуют в выкупе контрольных пакетов акций таких компаний.
• Непубличные акционерные компании зарабатывают деньги, взимая с инвесторов плату за управление и комиссию на прибыль.
• К числу преимуществ прямых инвестиций относятся лёгкий доступ к альтернативным формам капитала для предпринимателей и учредителей компаний, а также уменьшение нагрузки на квартальные показатели. Эти преимущества компенсируются тем фактом, что цены непубличных пакетов акций не управляются рыночными силами.
• Прямые инвестиции могут принимать различные формы: от сложных процедур выкупа контрольных пакетов акций с привлечением заёмных средств до венчурного капитала.

Беспокойства, связанные с прямыми инвестициями

Начиная с 2015 года всё чаще можно слышать призывы к увеличению прозрачности в сфере прямых инвестиций в основном в отношении сумм доходов, заработков и огромных гонораров, которые получают сотрудники почти во всех компаниях этой отрасли.

По состоянию на 2016 год лишь в некоторых государствах были выдвинуты законопроекты, позволяющие открыть секреты внутренней работы компаний из сферы прямых инвестиций.

Тем не менее, законодатели в Конгрессе США тормозят процесс, требуя ввести ограничения на доступ Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) к информации.

Связанные термины

IPO с поддержкой венчурного капитала (Venture-Capital-Backed IPO)

IPO с поддержкой венчурного капитала – это публичная продажа акций компании, которая ранее финансировалась в основном частными инвесторами.

Эквити (Equity). Всё, что необходимо знать инвесторам

Существуют различные типы эквити, но обычно этим словом называют акционерный капитал, то есть, сумму денег, которая будет возвращена акционерам, если все активы компании будут ликвидированы и все долги будут погашены.

Что такое реструктуризация с точки зрения прямых инвестиций (Repackaging in Private Equity)

Реструктуризацией называется процесс, при котором фирма из сферы прямых инвестиций выкупает все акции проблемной публичной компании и делает эту компанию частной, чтобы оздоровить её и перепродать с прибылью.

Закрытое размещение ценных бумаг (Private Placement)

Закрытое размещение ценных бумаг – это мероприятие по привлечению капитала, которое подразумевает продажу ценных бумаг относительно небольшому числу избранных инвесторов.

Соинвестирование (Equity Co-Investment)

Соинвестирование – это миноритарные инвестиции в компанию, осуществляемые инвесторами совместно с управляющими фондов прямых инвестиций или венчурных компаний.

Прямые инвестиции в недвижимость (Private Equity Real Estate)

Прямые инвестиции в недвижимость – это класс активов, в который входят объединённые непубличные и публичные инвестиции в рынки недвижимости.

Возможно вам также будет интересно прочитать статьи

Источник