Контроллинг инвестиций
В главе «Оперативный контроллинг» была рассмотрена структура генерального бюджета промышленного предприятия, где одним из составляющих является бюджет инвестиций. Как известно, инвестиции – это вложение средств с целью сохранения и увеличения капитала, получения дохода.
Инвестиции могут различаться по различным критериям: инвестиции в приобретение земли за счет собственных средств, инвестиции в ценные бумаги за счет привлеченных средств и т. п. Таким образом, для полного понимания сущности инвестиционной деятельности на предприятии необходимо рассмотреть классификацию инвестиций:
· по объекту инвестирования выделяют:
— инвестиции в нефинансовые активы (основной капитал, капитальный ремонт основных фондов, нематериальные активы, прирост запасов оборотных фондов, другие нефинансовые активы);
— финансовые инвестиции (приобретение ценных бумаг других предприятий, облигаций государственных и местных займов, вложения в уставный капитал, предоставление займов);
— инвестиции в человеческий капитал (вложения в образование фактически занятых или потенциальных работников предприятия, на повышение квалификации работников, развитие социальной сферы);
· по фазам инвестиционного цикла различают:
— начальные инвестиции (создание предприятия или смежного производства);
— текущие инвестиции, обеспечивающие деятельность предприятия путем поддержания основных фондов в рабочем состоянии с помощью модернизациям или капитального ремонта;
— дополнительные инвестиции, направленные в действующее производство для увеличения мощностей предприятия с целью снижения издержек и диверсификации продукции;
· по области инвестирования выделяют:
— инвестиции в материально-техническое снабжение;
— инвестиции в производство;
— инвестиции в сбыт;
— инвестиции в систему управления;
· по форме собственности инвестиций последние классифицируются на:
· по источникам финансирования инвестиции классифицируются следующим образом:
— собственные (прибыль, амортизация);
— привлеченные (посредством эмиссии акций);
· по составу участников инвестиционного процесса, их вкладу в разработку и реализацию проекта:
— компании, холдинги, ФПГ;
— бюджеты различного уровня;
· по продолжительностиинвестиции могут быть:
Приведенная классификация не является исчерпывающей, так как инвестиции можно распределить с точки зрения отраслей, в которые они направляются (транспорт, торговля и т.д.), формы получения эффектов от реализации проекта: (социальный, экономический, экологический, технический эффект) и т.п.
Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой набор последовательных действий по выбору и созданию инвестиционного объекта, его эксплуатации/ликвидации, с осуществлением необходимых вложений.
Так как инвестирование и финансирование в процессе реализации инвестиционной деятельности взаимосвязаны, то инвестиционная политика предприятия формулируется в рамках финансового планирования и направлена на достижение стратегических целей предприятия. Необходимость же контролировать результаты инвестиционной деятельности способствовала развитию еще одной специальной задачи контроллинга: контроллинг инвестиций.
Основными направлениями контроллинга инвестиций являются:
— планирование и осуществление инвестиционной деятельности;
— реализация инвестиционного проекта (проект-контроллинг);
— бюджетный контроллинг проекта;
— контроллинг инвестиционной деятельности.
В процессе реализации инвестиционного контроллинга на предприятии (организации) реализуются следующие задачи:
— составление данных по инвестиционным решениям;
— координация получения информации;
— развитие средств планирования инвестиций;
— формирование бюджета инвестиций;
— проверка и контроль инвестиционных заявок;
— проведение расчета инвестиций;
— текущий подсчет инвестиций;
— достижение целей предприятия.
Реализация инвестиционной деятельности предприятия должна находиться в полном согласовании со стратегическим и оперативным финансовым планированием. Это необходимо для обеспечения заданных уровней ликвидности и рентабельности предприятия, с одной стороны, а с другой – для обеспечения инвестиционных проектов достаточными финансовыми средствами.
Инвестиционный контроллинг, реализуя функцию контроля, позволяет проводить текущий периодический контроль сроков поставки материальных ресурсов, сроков платежей, инвестиционных выплат. С помощью финансового плана проекта сравниваются фактические и плановые показатели бюджета инвестиций. В ходе текущего контроля выявляются отклонения и проводятся корректирующие мероприятия для обеспечения эффективности реализации инвестиционного проекта.
В целом процесс реализации инвестиционной деятельности на предприятия можно представить в виде схемы (рис. 14.1).
Осуществление инвестиционной деятельности, как известно, требует обязательной оценки инвестиционных проектов на эффективность. Для обоснования выбора в пользу того или иного инвестиционного проекта используются различные методы инвестиционных расчетов:
Статические методы инвестиционных расчетов позволяют оценить отдельные инвестиционные проекты исходя из средних величин, т.е. без учета возникновения издержек и доходов от проекта во времени.
При сравнительном анализе издержек двух и более инвестиционных проектов соотносят ежегодные издержки и выбирают тот, по которому они минимальны. При сравнении результатов от реализации нескольких проектов решение принимается исходя из величины прибыли или маржинального дохода.
Выбор инвестиционного проекта может осуществляться на основе уровня статической рентабельности, рассчитываемого как отношение средней за год прибыли к капиталу, используемого в течении срока реализации проекта. В соответствии с критерием статической рентабельности выгоднее те инвестиции, у которых рентабельность не ниже заранее определенного минимума. Однако, из-за предположения, что с помощью разницы связанных капиталов двух проектов может быть получена более высокая рентабельность менее капиталоемкого проекта, можно получить ошибочное решение в выборе инвестиционного проекта. Поэтому один из проектов признается предпочтительным только тогда, когда рентабельность, определенная через отношение разницы прибыли к разнице капиталов, превысит определенный минимальный уровень.
Статическое сравнение сроков окупаемости еще один из методов, позволяющих принять решение по выбору инвестиционного проекта. Срок окупаемости инвестиционного проекта определяется через соотношение между используемым капиталом и средней суммой возврата капитала.
Возврат капитала представляет собой сумму ожидаемых ежегодных прибылей, калькуляционных амортизационных отчислений и разницы между калькуляционными процентами и процентами по заемному капиталу.
Выбор делается в пользу того инвестиционного проекта, чей срок окупаемости не превышает установленной заранее величины.
При реализации инвестиционного проекта, связанного с созданием промышленного объекта, используется расчет и сравнение стоимости одного машино-часа. Стоимость инвестиционного проекта в данном случае включает в себя: приобретение сооружений и земельного участка под оборудование, приобретение оборудования, монтаж и запуск, обучение персонала и т.д. Учитывая калькуляционную процентную ставку, срок использования и списания оборудования, ожидаемую в будущем загрузку определяют стоимость одного машино-часа и путем сравнения выбирают тот инвестиционный проект, у которого данный показатель имеет наименьшее значение.
Однако более правильной и в практическом и в теоретическом смысле является оценка инвестиций методом дисконтирования денежных поступлений. Методы дисконтирования денежных поступлений – это методы оценки, которые принимают в расчет изменение стоимости денег во времени и относятся к динамическим методам инвестиционных расчетов.
Метод определения чистого дисконтированного дохода исходит из дисконтирования ожидаемого денежного потока в течение всего срока использования объекта инвестиций.
Оценка эффективности инвестиционного проекта начинается с обоснования приемлемой для инвестора нормы дохода.
Норма дохода (E), приемлемая для инвестора — это соотношение прибыли и средств, инвестируемых в развитие производства, выраженное в процентах или долях единицы. Для собственника ориентиром для принятия управленческого решения об инвестировании будет не вся прибыль, отнесенная к авансированному капиталу, а прибыль, очищенная от налогов и обязательных выплат. Прирост капитала должен быть достаточен для того, чтобы, во-первых, компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, в минимально приемлемой для него размере, во-вторых, компенсировать обесценение денежных средств в связи с предстоящей инфляцией, и в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков, т.е.
(14.1)
где E − норма дохода (номинальная);
Emin − минимальная реальная норма дохода;
r – коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска.
В тех случаях, когда норму дохода, используют для определения эффективность проекта в прогнозных ценах, т.е. в ценах, учитывающих инфляцию, норма дохода должна включать все элементы, формирующие ее уровень; если же она используется для определения эффективности в действующих ценах, то норма дохода формируется как безинфляционная.
Реальная норма дохода – это норма, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от инвестирования, что и номинальная норма при наличии инфляции.
Включение каждой составляющей в норму дохода инвестиционного проекта требуют проведения исследований, поэтому поэлементное обоснование нормы дохода рекомендуется проводить при технико-экономическом обосновании сложных и дорогих проектов. Вследствие этого в качестве нормы дохода рекомендуется принимать доходность того или иного вида ЦБ, банковских операций и пр. В России при выборе нормы дохода предприниматели ориентируются на уровень ставки рефинансирование Центробанка России.
В изначальном виде экономический эффект выражается формулой:
, (14.2)
где 
− чистый доход;
− притоки от реализации проекта;
− затраты и отчисления в связи с функционированием инвестиционного
− шаг или интервал планирования (0, 1, 2, …) измеряется в годах или
долях года, отсчитывается от фиксированного момента 
,
принимаемого за базовый.
В развернутом виде формула выглядит следующим образом:
, (14.3)
Lm − поступления от продаж излишних активов;
Cm − операционные издержки (себестоимость за вычетом амортизации);
Km − затраты на приобретение активов;
Dm − проценты по кредитам;
Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо суммировать чистый доход за все шаги расчетного периода, скорректировав его прежде на коэффициент дисконтирования. Для собственников капитала ставка дисконтирования идентифицируется с нормой дохода, которую ожидают от вложения капитала. Вследствие этого ставка дисконтирования зависит от уровня риска, присущему конкретному инвестиционному проекту. Чем выше риск, тем больше ставка дисконтирования. В практике зарубежных стран определенному уровню риска соответствует установленная величина ставки дисконтирования (табл. 14.1).
Дата добавления: 2015-09-18 ; просмотров: 2123 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ
Источник
Контроллинг инвестиций
Лекция № 6: «Контроллинг инвестиций».
I. Задачи контроллинга инвестиций.
II. Инструменты контроллинга инвестиций.
I. Задачи контроллинга инвестиций.
Главная задача контроллинга инвестиций – достижение целей предприятия в сфере инновационной деятельности. К числу основных направлений деятельности инвестиционного контроллинга относятся:
1. Планирование и координация инвестиционной деятельности в рамках стратегического и оперативного планирования на предприятии;
2. Реализация инвестиций;
3. Контроль за реализацией инвестиций, включающий текущие проверочные расчеты, а также контроль бюджета инвестиционного проекта.
В задачи контроллинга инвестиций входят также инициирование новых инвестиционных проектов и выработка предложений по их реализации. В первую очередь это относится к новым инвестиционным проектам, обеспечивающие долгосрочный потенциал успеха предприятия, слияние с другими предприятиями, открытие новых филиалов.
Стратегический инвестиционный контроллинг должен помочь обеспечить использование будущих шансов, снижая будущие риски путем приспособления предприятия к изменениям в окружающем мире. Для этого нужно сформулировать системную согласуемую с общим стратегическим планированием концепцию долгосрочного инвестиционного планирования.
Важной задачей инвестиционного контроллинга является проведение подготовительных работ перед приобретением новой собственности (предприятий). Проводится предварительный отбор потенциальных кандидатов, определяющих ранг предприятия, и приемлемая цена приобретения. Для проведения подобных работ должны быть разработаны соответствующие методы.
Перспективное текущее планирование инвестиций должно быть согласовано со стратегическим и оперативным финансовым планированием. С одной стороны это надо для определения оптимального объема инвестирования, позволяющего поддерживать заданные уровни ликвидности и рентабельности, а с другой для обеспечения отдельных инвестиционных проектов недостаточным финансированием.
Контроллинг инвестиций поддерживает процесс принятия решения по выбору предпочтительных проектов на этапах поиска и оценки. При этом решаются следующие задачи:
1. Создание системы инвестиционного планирования;
2. Формирование концепции проведения инвестиционных расчетов и определение критериев для принятия решения;
3. Установление качественых параметров, имеющих принципиальное значение для инвестиционных расчетов;
4. Проведение подробных инвестиционных расчетов для крупных проектов;
5. Контроль за всеми инвестиционными проектами и расчет их эффективности.
В области контроля инвестиционный контроллинг обеспечивает создание целенаправленной системы контроля над реализацией проекта. Проводится текущий периодический контроль сроков поставки материальных ресурсов, сроков платежей, инвестиционных выплат.
С помощью финансового плана проекта сравниваются фактические и плановые показатели инвестиционного бюджета. В ходе реализации инвестиционного проекта в целом, либо его отдельных этапов, нужно выяснить достигнуты ли поставленные цели. Для этого осуществляется контроль эффективности реализации проекта путем проведения поверочных инвестиционных расчетов. В результате с одной стороны проверяется, достигнуты ли цели проекта, а с другой – вырабатывается путем сравнения плана и факты, корректирующие мероприятия.
Следовательно, в задачу инвестиционного контроллинга должно входить создание целеориентированной системы текущего контроля эффективности. Также задачи контроллинга формулируются в результате анализа схемы инвестиционного процесса.
Схема инвестиционного процесса.
Инициирование инвестиций
описание инвестиционной проблемы
установление критериев оценки
определение факторов ограничений
|
поиск альтернативных инвестиций
предварительный выбор альтернативных инвестиций
оценка и выбор предпочтительных альтернатив
реализация проекта
контроль хода реализации инвестиционного проекта
II. Инструменты контроллинга инвестиций.
Исходя из задач контроллинга инвестиций вытекает необходимость системного планирования и контроля инвестиционных проектов. В первую очередь нужна разработка подходящих методов проведения инвестиционных расчета и оценки риска, нормирование и контроль всех важных для принятия решений данных. В рамках системного процесса инвестиционного планирования для оценки альтернативных инвестиционных проектов и выбора наиболее приемлемого из них инвестиционный контроллинг использует подходящие методы инвестиционных расчетов. Контроллер должен наблюдать за правильностью их применения, а также в согласовании с ответственными специалистами проводить инвестиционные расчеты.
В настоящее время известны следующие методы инвестиционных расчетов:
1. Статистические методы;
2. Динамические методы;
3. Функциональный стоимостной анализ;
Статистические методы инвестиционных расчетов
(позволяют оценить отдельные инвестиционные проекты, исходя из ожидаемого результата от них реализации за один период):
1. Сравнение издержек и результатов.
При сравнительном расчете издержек соотносятся ежегодные издержки двух или нескольких инвестиционных проектов с целью выявления проекта с минимальными издержками. В расчетах указываются все издержки, связанные с проектом, включающие калькуляцию и процент амортизации. Рассматривается один плановый период всего срока реализации проекта (1 год). Таким образом, статистические методы оперируют средними значениями величин, т.е. при этом не учитываются временные различия в возникновении издержек и результатов рассматриваемого периода. При сравнении результатов нескольких проектов решение принимается исходя из величины чистого дохода в единицу времени или же исходя из величины маржинальной прибыли.
2. Расчет стоимости машино-часа.
Для двух сравниваемых инвестиционных проектов сопоставляются стоимости одного машино-часа. Сначала определяют стоимость инвестиционных проектов, т.е. приобретают оборудование, стоимость земельного участка, стоимость установки и подключения, обучение персонала, учитывается калькуляционная процентная ставка, срок использования оборудования, а также ожидаемая его в будущем загрузка. По этим данным рассчитывается стоимость одного машино-часа для каждого проекта, и выбирают проект с минимальной стоимостью.
3. Сравнение уровня рентабельности.
В статистическом расчете рентабельности соотносится дополнительная (ожидаемая о реализации проекта) средняя за год прибыль (дохода до и после налогообложения) и капитал, используемый в течение срока реализации проекта. Таким образом, статистическая рентабельность позволяет оценить среднюю процентную ставку инвестируемого в проект капитала.
Дополнительная прибыль (доход) возникает как относительная экономия издержек. В соответствии с критерием статистической рентабельности выгодны те инвестиции, у которых рентабельность не ниже заранее определенного минимального уровня. Данный метод может привести к ошибочным решениям, поскольку в нем содержатся предположения, что с помощью разницы связного капитала двух проектов может быть получена более высокая рентабельность менее капиталоемкого проекта. Это не всегда так, особенно при очень высоких уровнях рентабельности. Для получения более точной информации рекомендуется сопоставить разницу доходов двух проектов и разницу используемых двух капиталов.
Один из проектов признается предпочтительнее только тогда, когда рентабельность исчислена как отношение разницы доходов к разнице капитала, превысит определенный минимальный уровень.
4.Статистическое сравнение сроков окупаемости.
Метод предполагает сравнение процессов возврата капитала путем расчета так называемого периода возврата капитала. Рассчитывается период времени, в течение которого первоначально вложенный капитал вернется через оборот произведенных продуктов по формуле:
Возврат капитала представляет собой сумму ожидаемых ежегодных доходов, амортизационных отчислений и процент по заемному капиталу.
Согласно этому методу предпочтителен тот проект период возврата капитала, которого не превышает установленного заранее срока.
Динамические методы инвестиционных расчетов.
В отличие от статистических динамические методы предполагают проведение расчетов для всего срока реализации инвестиционного проекта.
К числу основных динамических методов относят:
1) метод приведенной величины дохода;
2) метод внутренней нормы доходности;
3) метод аннуитетов;
4) метод динамичного срока окупаемости.
1. Метод приведенной величины дохода.
Согласно этому методу суммы поступлений и выплат в течение срока использования объекта инвестиций приводят к начальному моменту времени, т.е. дисконтируются. В каждом периоде рассматривается разница между поступлениями и выплатами, которые называют также обратным притоком средств. Если сумма обратного притока средств, приведенная к начальному моменту за вычетом суммы инвестируемого капитала больше либо равно нулю, то инвестиции считаются эффективными.
— величина приведенного дохода
— первоначальная стоимость инвестиций
— соответствующие поступления и выплаты в период времени t
n — срок реализации проекта
q – множитель дисконтирования
i – процентная ставка за определенный период времени
2. Метод внутренней нормы доходности.
Мерой эффективности инвестиций в этом методе является внутренняя мера доходности, по которой подразумевают такую процентную ставку, при которой дисконтированная сумма потока платежей равна нулю.
Данный метод является инверсией метода приведенной величины дохода. Формула расчета аннуитета:
Отличие методов состоит в том, что методом приведенной величины дохода рассчитывается тотальный эффект инвестиций за весь период, а методом аннуитета определяется успех за один период, в котором среднегодовые поступления противопоставлены среднегодовым выплатам. Согласно методу аннуитетов инвестиции считаются эффективными, если ее аннуитет больше либо равен нулю.
4. Метод динамического срока окупаемости.
Потоки КФ за период действия инвестиционного объекта идут в первую очередь на погашение инвестиционных выплат. Отношение суммы инвестиций к среднегодовому потоку КФ показывает срок окупаемости инвестиций. Если рассмотреть инвестиционный процесс в динамике, то возникающие в различные периоды потоки КФ, должны быть дисконтируемыми, т.е. приведены к начальному моменту времени.
Расчет с помощью КФ срока окупаемости называют динамическим сроком окупаемости. Чем он меньше, тем меньше риск не возврата инвестиционных выплат. Таким образом, как статистические, так и динамические сроки окупаемости указывают на степень риска по альтернативным вариантам инвестиций.
Функциональный стоимостной анализ.
Общий недостаток статистических и динамических методов заключается в рассмотрении только монетарных величин. Часто монетарное сравнение инвестиционного проекта трудно или вообще невозможно осуществить. В данном случае используют функциональный стоимостной анализ. Этот метод основан на субъективной оценке технических особенностей сравниваемых проектов, что может легко привести к ошибочному результату. Общий алгоритм действий следующий:
1. Построение системы целей;
2. Взвешивание целей с помощью коэффициентов;
3. Составление таблицы значимости функций;
4. Определение и оценка альтернатив реализации функций’
5. Расчет полезности и формирование последовательности в матрице ценностей целей;
6. Анализ чувствительности, полученной в последовательности к изменению весовых коэффициентов целей;
Источник