Что предполагает прогнозирование инвестиций

Лекция 8. Прогнозирование показателей инвестиционной

И денежно-кредитной сферы

1. Прогнозирование и планирование инвестиций.

2. Планирование эффективности инвестиций.

1. Прогнозирование и планирование инвестиций

Под инвестициями понимаются финансовые, имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения прибыли или достижения социального эффекта.

Объектами инвестиционной деятельностиявляются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги, интеллектуальные ценности, научно-техническая продукция. В качестве объекта инвестиционной деятельности может быть земля.

Прогнозирование инвестиций– сложный, многоступенчатый процесс изучения вероятностных сторон вложения капитала в ту или иную сферу экономики в будущем.

Инвестиционное прогнозирование осуществляется на уровне страны в целом (макроуровень), отраслей и подотраслей, регионов (мезоуровень), отдельных компаний и фирм (микроуровень).

Прогнозирование инвестиций предполагает:

– осуществление количественного и качественного анализа тенденций инвестиционных процессов, существующих проблем и новых явлений;

– альтернативное предвидение будущего развития отраслей народного хозяйства как возможных объектов вложения капитала;

– оценку возможностей и последствий вложения средств в ту или иную сферу экономики.

Разрабатываются кратко-, средне- и долгосрочные прогнозы потребности в инвестиционных ресурсах.

Краткосрочный прогнозслужит для выработки тактики инвестирования и оценки возможных вложений в краткосрочные финансовые инструменты. Он разрабатывается с учетом влияния кратковременных факторов, выявленных в процессе анализа краткосрочных колебаний на рынке инвестиций.

Среднесрочный прогнозпредназначен для корректировки стратегии инвестиционной деятельности и обоснования вложений в относительно небольшие по капиталоемкости объекты реального инвестирования и долгосрочные финансовые инструменты.

Долгосрочный прогнозсвязан прежде всего с выработкой стратегии инвестиционной деятельности и вложением средств в крупные капиталоемкие объекты реального инвестирования.

Процесс прогнозирования инвестиций можно условно подразделить на три этапа:

1) прогнозирование возможных межотраслевых и межрегиональных инвестиционных потоков;

2) прогнозирование потребности в инвестициях;

3) оценка экономической эффективности использования инвестиций с учетом факторов инвестиционного риска.

Возможные инвестиционные потоки (ресурсы)можно определить по доле инвестиций в ВНП. Нормативная величина инвестиций рассчитывается путем умножения нормативной доли инвестиций в ВНП на прогнозируемый объем ВНП. Для обеспечения простого воспроизводства доля инвестиций должна быть не ниже 20%, расширенного – 30–40%.

Важным компонентом возможных инвестиционных потоков являются иностранные инвестиции. Потребность в иностранных инвестициях определяется исходя из прогнозных расчетов общей потребности страны в инвестициях и возможного ее покрытия за счет собственных средств предприятий и организаций, бюджета, инвестиционных и других фондов, внутренних кредитов. Таким образом, возможный объем реальных инвестиций по народному хозяйству можно найти по формуле

где Ки – коэффициент, характеризующий долю внутренних инвестиций в ВНП;

Iин – возможный объем иностранных инвестиций.

При определении потребности в инвестициях на начальном этапе прогнозирования целесообразно использовать методы экстраполяции. В сочетании с методами экстраполяции целесообразно применять методы экспертных оценок и анкетных обследований экономических агентов.

Наиболее эффективным методом при прогнозировании потребности в инвестиционных ресурсах в отраслевом разрезе на перспективу является метод межотраслевого баланса (динамическая модель).

Отраслевая структурахарактеризуется темпами развития и структурными сдвигами в экономике и социальной сфере, т. е. параметрами производства, а также уровнями фондоемкости отдельных отраслей.

Воспроизводственная структураопределяет общую потребность каждой отрасли в капитальных вложениях по следующим направлениям:

– на прирост основных фондов, который зависит от темпов развития отраслей, возникновения новых производств;

– на создание требуемого переходящего задела в незавершенном строительстве;

– для возмещения выбывающих основных фондов.

В отдельных отраслях экономики потребность в инвестициях может быть определена факторным методом, т. е. на основе многофакторных моделей. Среди важнейших факторов, влияющих на объем инвестиций, следует выделить:

1) увеличение объема производства продукции, услуг (мощности) за счет инвестиций, направляемых на развитие новых производств;

2) степень износа основных фондов (коэффициент износа);

3) повышение уровня конкурентоспособности отечественной продукции (объема экспорта).

На микроуровне потребность в инвестициях определяется при формировании бизнес-планов на основе затрат на оборудование и других затрат.

Как правило, потребности в инвестициях превышают их возможные объемы. Поэтому при планировании ввода в действие основных фондов производственного и непроизводственного назначения необходимо выявлять резервы улучшения их использования; планировать их расширение и строительство новых только в случае, если потребности не могут быть удовлетворены действующими; сокращать сроки строительства; обеспечивать целевое и эффективное использование инвестиционных ресурсов, что предполагает отбор приоритетных и наиболее эффективных проектов.

2. Планирование эффективности инвестиций

Важнейшую роль при принятии решений об осуществлении инвестиций имеет определение их эффективности.

Существующие методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две группы: простые (статистические, традиционные) методы; динамические методы, основанные на дисконтировании денежных потоков.

К простым показателям оценки инвестиций относятся коэффициент эффективности (простая норма прибыли) и простой срок окупаемости.

Коэффициент эффективности− это отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капиталовложений. Показатель отражает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в течение одного года планирования.

Срок окупаемости− период возмещения инвестиций. На практике данный показатель рассчитывается как отношение суммы инвестиций к среднегодовой величине прибыли. Проект считается приемлемым, если срок окупаемости удовлетворяет требованиям кредитора.

Недостатком традиционных показателей является то, что при расчетах не учитывается фактор времени, т. е. изменение стоимости денег с учетом времени.

Это противоречие устраняется с помощью так называемого метода приведенной стоимости, или дисконтирования, т. е. приведения затрат и результатов к одному моменту.

Дисконтирование− это процесс приведения стоимостных экономических показателей разных лет к сопоставимому по времени виду. Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. Установление сегодняшнего эквивалента суммам, выплачиваемым в будущем, определяется как произведение будущих поступлений денег на коэффициент дисконтирования.

При прогнозировании эффективности инвестиций наиболее часто применяются следующие показатели: чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости инвестиций, индекс доходности, точка безубыточности, простая норма прибыльности, капиталоотдача и др.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)представляет собой разность между приведенной суммой поступлений – результата за расчетный период и суммой затрат – инвестиций за этот же период:

где n − временной период расчета, лет;

t – порядковый номер года;

Рt −денежные поступления в t-м году (чистая прибыль + амортизационные отчисления), руб.;

Зt − затраты (инвестиции) в t-м году, руб.;

αt –коэффициент дисконтирования.

Внутренняя норма доходности (ВНД)является той нормой дисконта (Евн), при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям. Расчет ВНД может быть представлен формулой

ВНД= _t* –

где tр = 1 – расчетный год.

Срок окупаемости, или период окупаемости, инвестиций (Ток)– это количество лет, в течение которых инвестиции возвратятся инвестору в виде чистого дохода. Срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, за которые инвестиции будут погашены суммарным доходом. При этом результаты и затраты должны быть продисконтированы

Индекс рентабельности− это отношение суммы дисконтированных чистых доходов к сумме дисконтированных инвестиционных затрат.

В качестве ставки дисконтирования могут выступать средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом инфляции и уровня риска, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

Оценка инвестиционного проекта должна в обязательном порядке включать анализ последовательности платежей и поступлений денежных средств во времени (в западной экономической литературе данный поток денежных средств получил название cash-flow).

Следующим важным этапом оценки эффективности инвестирования является оценка рисков реализации проекта, определение степени влияния на результаты факторов внешней среды.

Риск характеризует возможное уменьшение реальной отдачи от капитала по сравнению с ожидаемой.

Выделяются следующие виды рисков и неопределенности: риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли; внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т. д.); неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе; неполнота и неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии; колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.; неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий; производственно-технический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.); неопределенность целей, интересов и поведения участников; неполнота и неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротства, срывов договорных обязательств).

Источник

3.5. Прогнозирование инвестиций и инвестиционных решений

• осуществление количественного и качественного анализа тенденций инвестиционных процессов, существующих проблем и новых явлений;

• альтернативное предвидение будущего развития отраслей на­родного хозяйства как возможных объектов вложения капитала;

• оценку возможностей и последствий вложения средств в ту или иную сферу экономики.

Разрабатывают кратко-, средне- и долгосрочные прогнозы.

Краткосрочный прогноз служит для выработки тактики ин­вестирования и оценки возможных вложений в краткосрочные финансовые инструменты. Он разрабатывается с учетом влия­ния кратковременных факторов, выявленных в процессе анали­за краткосрочных колебаний на рынке инвестиций.

Среднесрочный прогноз предназначен для корректировки стратегии инвестиционной деятельности и обоснования вложе­ний в относительно небольшие по капиталоемкости проекты реального инвестирования и долгосрочные финансовые инстру­менты.

Долгосрочный прогноз связан прежде всего с выработкой стратегии инвестиционной деятельности и вложением средств в крупные капиталоемкие проекты.

Инвестиционное прогнозирование должно осуществляться на уровне страны в целом (макроуровень), отраслей и подотрас­лей, регионов (мезоуровень), отдельных компаний и фирм (мик­роуровень).

При планировании инвестиций необходимо соблюдать принципы целенаправленности и приоритетности, которые требуют построения структуры общественных потребностей и формирования приоритетных направлений инвестиционной политики.

Процесс прогнозирования инвестиций можно условно под­разделить на три этапа:

1) прогнозирование возможных инвестиционных потоков;

2) прогнозирование потребности в инвестициях;

3) оценка экономической эффективности использования ин­вестиций с учетом факторов инвестиционного риска.

Определение возможного объема инвестиций на предприя­тиях, в компаниях и по отдельным инвестиционным проектам производится путем планирования вероятного привлечения средств из различных источников финансирования (собствен­ных, заемных, привлеченных).

Сложность, многоаспектность, наличие большого числа об­ратных связей обусловливают необходимость использования разнообразных подходов и методов при определении потребно­сти в инвестициях.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах должна со­поставляться с возможным объемом инвестиций. Как правило, потребности в инвестициях превышают их возможные объе­мы, поэтому при планировании ввода в действие основных фондов производственного и непроизводственного назначения необходимо: выявлять резервы улучшения их использования; планировать их расширение и строительство новых только в случае, если потребности не могут быть удовлетворены действу­ющими; сокращать сроки строительства; обеспечивать целевое и эффективное использование инвестиционных ресурсов, что предполагает отбор приоритетных и наиболее эффективных проектов.

На макроуровне прогнозирование реальных инвестиций ба­зируется на определении стратегии социально-экономического развития страны, структурной политике, а также на разработке и реализации общегосударственных, отраслевых и региональ­ных программ; на микроуровне — на выработанной стратегии предприятия и бизнес-планах.

Каждое предприятие осуществляет преобразование некото­рого набора ресурсов в продукцию. В действительности оказы­вается, что независимо от областей функционирования пред­приятия типы используемых ресурсов одни и те же — это основные средства, оборотные средства и живой труд.

Рассмотрим в общем виде производственный процесс в виде параллельных процессов состоящих из отдельных стадий (рис. 3.5).

Рис. 3.5. Схема производственного процесса

ОС — инвестиции в человека;

ОА — инвестиции в производство;

АВ — инвестиции в основные средства, которые можно под­разделить на производственные и непроизводственные;

АИ — инвестиции в оборотные средства, которые подразделя­ют на оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Инвестиции в производство и в человека имеют обратную, нелинейную зависимость, механизм которой мы рассмотрим далее.

В более сложных случаях число параллельных процессов в каждой стадии может быть и больше. Обозначим через к _<и к₂ константы скорости параллельных процессов первой стадии, выберем отсчет времени так, чтобы при / = О С_во = С_по = 0. Положим С_А0 = /; С_А = I- х\ С_в= 1_<\ С_п= /₂.

(3.30)

Кинетические уравнения отдельных потоков следующие:

Из уравнения процесса следует, что сумма величина 1_Х и /₂ равна величине /, т.е. / = /, + /₂ . Поэтому

Следовательно, для параллельных процессов, скорости ко­торых различаются, определяющим является более медленный поток.

Подстановка К, и У₂ в формулу суммарной скорости дает:

После интегрирования и подстановки пределов получаем

1-х

(3.36)

Г₃ -7^7-1*2(1 — Г*»’ 3 ) — Лж5 ‘ 4 >» ^ » = 10 ‘ 58 ( шн РУ 6 ‘)

У₅ = т^т-М! -е»* 1 ‘ 5 ) — А,(1 — е 4 * 5 )) =

= ГЗТ05 [0,3(1 » е «° ,5 ‘ 5) » 0,5(1 » е

° ,3 ‘ 5)] = 13,11 (МЛН Руб,)

Результаты расчетов приведены в табл.

Как видно, полученные прогнозные значения доходов Р _<

незначительно отличаются от фактических величин Р, . Сред- неквадратическое отклонение:

т.е. составляет менее 1% от фактической величины. Такое при­ближение считается весьма удовлетворительным.

Таблица 3.4 Год Капи­тальные вложения, млн руб. Перемен­ные из­держки у, Доход в /-м году, млн руб. Л Норма дисконта 16% коэф­фициент дискон­тирова­ния а, текущий дисконти­рованный доход, млн руб. р,а, прогноз факт 0 -46,00 46 46,00 1 -1,15 14,95 14,83 0,862 12,89 2 -4,14 20,70 20,76 0,743 15,38 3 -7,02 21,85 21,88 0,641 14,01 4 -10,58 18,40 18,23 0,552 10,16 5 -13,11 16,10 15,94 0,476 7,66 Итого -46,00 -36,00 46,00 45,64 + 14,1

Анализ кривой У показывает, что величина средних пере­менных издержек в долгосрочном периоде сначала близка к нулю (индукционный период), затем все более возрастает, а при понижении чистой прибыли темпы роста кривой К начи­нают снижаться (рис.

3.6). Учитывая, как зависит У от значе­ний /₀ и соотношения констант интенсивности процессов, мы можем влиять на величину издержек производства, а следова­тельно, контролировать и корректировать доходы предприя­тия, причем предложенная модель отражает динамику этих процессов, что придает ей большое производственное зна­чение.

Расчетные значения денежных потоков при норме дисконтирования 16%

Основными показателями экономической эффективности являются:

> Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

> Срок окупаемости определяли графическим путем, пост­роив в зависимости от года реализации проекта две кривые, одна из которых обозначает единовременные и текущие дисконтиро­ванные затраты нарастающим итогом, а вторая — дисконтиро­ванные текущие поступления нарастающим итогом (рис. 3.7);

Расходы Поступления с учетом инфляции Поступления Расходы с учетом инфляции Годы

1 2 3 4 5

Рис. 3.7. Определение срока окупаемости

> Внутренняя норма прибыли (IRR).

Внутреннюю норму прибыли определяли по формуле, пост­роенной по методу интерполяции:

1) Внутренняя норма прибыли без учета инфляции:

IRR = /1 + -r^-r- (г₂ -Г[) = 30+ , Г. 1 ‘ 5 * ,₇ (16 — 30) = 28,62(%); щ — d₂ -1,54-6,47

2) Внутренняя норма прибыли с учетом инфляционного про­цесса:

где rj — ставка дисконта при отрицательном ЧДД;

г₂ — ставка дисконта при положительном ЧДД;

d_l — ЧДД при ставке дисконта г,;

d₂ — ЧДД при ставке дисконта г₂.

Значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уров­ня процентной ставки 28,62% (без учета инфляции) и 16,46% (с учетом инфляции), превышение которого делает проект убы­точным.

Рассмотрены также показатели экономической эффективно­сти инвестиций с учетом уровня инфляции, что позволяет гово­рить об инфляционном риске проекта (табл. 3.5).

Таблица 3.5 Показатели эффективности инвестиций Ставка дисконтирования, % 16 18 22 24 26 30 Чистый приве­ 1) 14,10 11,36 6,47 4,23 2,21 -1,54 денный доход 2) 4,26 -14,1 — — — — МРУ, млн руб. Индекс при­ 1) 1,3 1,25 1,14 1,09 1,04 0,97 быльности Р1 2) 1,09 0,69 Срок окупаемо­ 1) 3,3 — — — — — сти, лет 2) 4,4 — — — — —

В табл. 3.5 приведены данные:

1) без учета инфляции;

2) с учетом инфляции.

С помощью этой модели можно рассчитать чистый дискон­тированный доход при любом сроке действия инвестиционного проекта.

Источник